公司毛利率保持稳定，费用方面有所下降。2024Q2 公司归母净利率12.35%，同比-1.27pct；毛利率19.47%%，同比提升0.89pct。费用端，2024Q2 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别达到1.75%、2.79%、1.52%、-1.13%，分别同比-0.16pct、-0.15pct、-0.16pct、+6.27pct。财务费用率提升则主要系美元兑人民币汇率平稳，对汇兑收益造成较去年同期较少影响。公司發佈2024 年半年報：2024 年上半年，公司實現營業收入8.12 億元，同比增長29.31%，歸母淨利潤9519 萬元，同比增長111.71%，扣非後歸母淨利潤8231 萬元，同比增長89.97%。其中，2024Q2 公司實現營業收入4.29億元，同比增長24.47%，歸母淨利潤5292 萬元，同比增長12.08%，扣非後歸母淨利潤4672 萬元，同比-2.59%。
公司各業務增長穩定，降本增效持續推進。2024 年上半年，公司的寵物一次性衛生護理用品業務/無紡布業務/個人一次性衛生護理用品業務分別營收76319/3757/1041 萬元，同比增長29.07%/32.98%/38.60%。新增客戶自第二季度開始不斷貢獻收入，隨着訂單的增長，公司產能利用率大幅提高，疊加原材料採購價格相對平穩，營業成本總體保持穩定。同時，公司自身不斷加強內部管控，降低運營成本，促使整體盈利能力顯著提升。
境內外銷量同步增長，客戶資源體系逐步形成。2024 年上半年，公司境內外分別實現營收5370 萬元/7.59 億元，同比增長28.71%/29.35%。目前公司已形成以美國、歐洲、日本衆多大型商超、寵物用品專營品牌商和電商平台爲主的客戶資源體系，上述客戶的供應商准入門檻極高，公司通過多個維度的層層篩選，在衆多生產服務商中脫穎而出，甚至成爲了部分知名跨國公司的獨家生產供應商。上述客戶的市場渠道穩定，供貨量要求大，市場空間增速較快。公司憑藉規模化的產能優勢，過硬的產品品質，較強的綜合生產管理能力等，獲得了上述客戶的長期認可，與客戶構建了穩定持久的合作關係。
公司毛利率保持穩定，費用方面有所下降。2024Q2 公司歸母淨利率12.35%，同比-1.27pct；毛利率19.47%%，同比提升0.89pct。費用端，2024Q2 公司銷售費用率、管理費用率、研發費用率、財務費用率分別達到1.75%、2.79%、1.52%、-1.13%，分別同比-0.16pct、-0.15pct、-0.16pct、+6.27pct。財務費用率提升則主要系美元兌人民幣匯率平穩，對匯兌收益造成較去年同期較少影響。
盈利預測與評級：我們預計公司2024-2026 年淨利潤分別爲1.69、1.99、2.28億元，同比+63.2%、+18.0%、+14.9%，當前收盤價對應2024-2025 年PE爲14、11 倍，公司作爲護理領域龍頭企業，參考可比公司給予公司2024 年24~25 倍PE 估值，對應合理價值區間21.87~22.78 元，給予「優於大市」評級。
風險提示：原材料價格回落不及預期，市場競爭加劇，下游客戶訂單不及預期。
