各业务板块增长强劲，海外市场拓展成效显著。上半年，公司分业务板块收入：变电站复合外绝缘3.85 亿元，橡胶密封件1 亿元，输变电线路复合外绝缘0.57 亿元，分别同比增长34.98%、19.58%、45.69%。分事业部而言，公司开关套管事业部合同额达4880 万元，同比+136%；整体变电站复合外绝缘产品事业部合同额5.36 亿，同比+45%；整体输配电复合外绝缘产品事业部合同额8,286 万元，同比+40%，其中，输电复合外绝缘产品海外合同额4295万元，同比+152%，拉美市场+213%。公司过去一半业务在海外，目前还在加大海外的布局，后续海外市场贡献可能进一步加大。公司發佈2024H1 業績，上半年營業收入、歸母淨利潤、扣非淨利潤分別爲5.52億元、1.41 億元、1.38 億元，同比增長32.67%、177.52%、192.26%。
業績大幅增長。公司上半年收入、淨利潤、扣非利潤分別5.52 億元、1.41 億元、1.38 億元，分別同比增長32.67%、177.52%、192.26%。其中Q2 公司收入3.20 億元，同比增長44.78%，淨利潤、扣非利潤0.77、0.76 億元，分別同比增長114.83%、121.12%。
盈利水平顯著恢復。2024 年H1公司實現毛利率47.28%，同比提升12.74pcts，淨利率25.58%，同比提升13.35pcts。2024 年H1 公司期間費用率爲16.03%，同比下降2.89pcts。毛利率已經恢復至歷史水平，一方面是公司與客戶的定價模式的更新，同時也是公司成本管控、供應鏈管理努力的體現；同時公司通過內部降本增效，費用率得到改善。
各業務板塊增長強勁，海外市場拓展成效顯著。上半年，公司分業務板塊收入：變電站複合外絕緣3.85 億元，橡膠密封件1 億元，輸變電線路複合外絕緣0.57 億元，分別同比增長34.98%、19.58%、45.69%。分事業部而言，公司開關套管事業部合同額達4880 萬元，同比+136%；整體變電站複合外絕緣產品事業部合同額5.36 億，同比+45%；整體輸配電覆合外絕緣產品事業部合同額8,286 萬元，同比+40%，其中，輸電覆合外絕緣產品海外合同額4295萬元，同比+152%，拉美市場+213%。公司過去一半業務在海外，目前還在加大海外的佈局，後續海外市場貢獻可能進一步加大。
引領高壓電力絕緣發展，受益於全球電網大建設。公司主推的新一代長壽命複合絕緣子目前份額持續提升至30-40%，仍有較大的提升空間。公司參與解決了特高壓絕緣的系列瓶頸，是特高壓絕緣子的核心供應商，已成功爲70 餘座特高壓變電站提供了超過80%的複合絕緣子產品。公司很早佈局海外，優勢牢固，海外營收超一半，下游客戶包括GEV、日立能源（原ABB 電網）、西門子等國際知名電氣設備供應商，同時產品也直接面向終端電網客戶。公司創新的複合橫擔方案，較現行模式有很明顯的優勢，已在國內、南美多國積極推動試點與樣板項目，如果該方案批量應用，有望帶動公司業務規模上新的大臺階。
投資建議：估算公司2024-2025 年歸母淨利潤爲3.06、4.11 億元，對應估值30、23 倍，維持「強烈推薦」評級。
風險提示：電網投資不及預期、海外貿易風險、原材料價格波動。
