2Q24 回顾：4G 产品营收同比增长较快，竞争持续导致毛利率承压1H24，公司4G/5G 收入同比分别+45.4%/-13.3%至0.95/1.58 亿元，公司继续抢占4G 市场份额，收入占比同比提升10.16pct 至36.67%。毛利率方面，2Q24 公司毛利率仅1.86%（yoy：-8.83pct；qoq：-6.11pct），主因市场竞争激烈及产品结构变化。分产品看，1H24 5G 产品毛利率2.78%（23年：15.86%），LFEM、Phase5N 等产品价格竞争较为激烈；4G 毛利率7.05%（23 年：5.09%），4G 毛利率改善预计主要受益于新一代产品起量，以及物联网收入贡献提升。费用端，公司持续加强费用管控，2Q 销售、管理及研发费用合计1.07 亿元，费用率71.78%（yoy：-20.5pct，qoq：-17.8pct）。2Q24：物聯網射頻芯片需求回暖，手機市場表現相對平淡
公司2Q24 實現營收1.49 億元（yoy：+16.29%，qoq：+41.74%），歸母淨利潤-1.02 億元（同比減虧0.08 億元，環比虧損擴大0.21 億元），扣非歸母淨利潤-1.07 億元（同比減虧0.10 億元，環比虧損擴大0.14 億元）。2Q24公司營收實現同環比增長，主因：1）國內安卓手機市場需求回暖，以及物聯網客戶需求增加；2）公司持續提升品牌客戶滲透率，產品出貨量同比增長。由於市場競爭激烈，產品價格承壓，公司2Q24 毛利率僅1.86%（yoy：
-8.83pct；qoq：-6.11pct），疊加資產減值損失增加影響，導致2Q24 虧幅環比有所擴大。考慮安卓手機需求復甦較緩，且短期價格承壓，我們下調公司24/25/26 年營收至6.1/8.4/11.7 億元（原值：7.0/10.4/14.7 億元），考慮公司在安卓品牌手機客戶市場份額有望隨新產品推出逐步提升，給予7.5x24PS（行業均值4.6x 24PS），目標價10.0 元，維持「買入」評級。
2Q24 回顧：4G 產品營收同比增長較快，競爭持續導致毛利率承壓1H24，公司4G/5G 收入同比分別+45.4%/-13.3%至0.95/1.58 億元，公司繼續搶佔4G 市場份額，收入佔比同比提升10.16pct 至36.67%。毛利率方面，2Q24 公司毛利率僅1.86%（yoy：-8.83pct；qoq：-6.11pct），主因市場競爭激烈及產品結構變化。分產品看，1H24 5G 產品毛利率2.78%（23年：15.86%），LFEM、Phase5N 等產品價格競爭較爲激烈；4G 毛利率7.05%（23 年：5.09%），4G 毛利率改善預計主要受益於新一代產品起量，以及物聯網收入貢獻提升。費用端，公司持續加強費用管控，2Q 銷售、管理及研發費用合計1.07 億元，費用率71.78%（yoy：-20.5pct，qoq：-17.8pct）。
2024 展望：L-PAMiD 規模量產在即，關注手機品牌客戶導入及滲透由於公司營收體量仍較小，營收受客戶項目規劃/拉貨節奏等因素影響較大，但我們預計24 年公司營收仍有望超過6 億元，驅動力包括：1）L-PAMiD產品在手機品牌客戶驗證導入持續推進，下半年有望開始大規模量產；2）支持低壓PC2 高功率的5G L-PAMiF、5G MMMB PA 模組等新產品競爭力進一步增強，有望加速公司在國內外手機品牌客戶滲透；同時，新迭代的高性能/更具性價比的4G MMMB PA 模組產品逐步起量，助力公司在4G 長尾市場保持競爭優勢；3）成功推出WiFi FEM 模組，進一步打開市場空間。
投資建議：目標價10.0 元，維持「買入」評級我們下調公司24/25/26 年營收至6.1/8.4/11.7 億元（原值：7.0/10.4/14.7億元），考慮公司在安卓品牌手機客戶市場份額有望隨新產品推出逐步提升，給予7.5x 24PS（行業均值4.6x 24PS），目標價10.0 元，「買入」評級。
風險提示：下游需求復甦較慢，市場競爭加劇，技術升級迭代不及預期。
