24H1 公司经营性现金净额-1.25 亿元，同比多流出1.15 亿元，收/付现比93.0%/26.9%，同比-6.55/+13.17pct，其中24Q2 经营性现金流净额-0.3 亿元，同比少流出0.63 亿元，收/付现比84.0%/20.0%，同比+4.48/-20.14pct，BIM 发展先锋，坚定推进“设计+科技”战略24H1 營收/歸母淨利潤同比-26.3%/-15.5%，維持「買入」評級公司24H1 實現營收5.20 億元，同比-26.3%，歸母淨利5923 萬元，同比-15.5%。24Q2 實現收入2.91 億元，同比-35.03%，歸母淨利5613 萬元，同比-14.90%，低於我們的預期（0.62 億元），主要系需求恢復緩慢，收入下滑超預期。我們維持公司24-26 年歸母淨利潤預測爲1.89/2.17/2.45 億元。可比公司24 年Wind 一致預期均值10xPE，公司逐漸擺脫地產影響，未來作爲項目設計經驗豐富、BIM 發展領先、數據資產積累充分的房建設計龍頭有望率先受益AI 賦能，給予公司24 年14xPE，目標價13.48 元（前值14.44 元），維持「買入」評級。
24H1 綜合毛利率改善，裝配式設計業務體現韌性24H1 公司毛利率27.75%，同比+0.55pct，主要系毛利率較低的工程總承包收入同比-88.2%至0.09 億元，佔比降低9.52pct 至1.81%。建築設計實現營收4.37 億元，同比-19.9%，佔收入比例提升6.61pct 至84.0%，毛利率30.7%，同比-0.65pct，其中裝配式建築設計收入2.50 億元，同比+1.68%；造價諮詢業務收入0.52 億元，同比-18.0%，佔收入比例提升1.02pct 至10.1%，毛利率18.7%，同比-2.89pct。
減值衝回帶動24H1 淨利率改善，24Q2 現金流同比好轉24H1 公司期間費用率爲18.44%，同比+2.18pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率同比+0.29/+2.85/-0.15/-0.81pct，管理費用率提升較多，主要系費用同比基本持平，收入下滑較多所致。24H1 減值淨衝回1798 萬元，去年同期爲計提1065 萬元，綜合影響下24H1 歸母淨利率同比+1.46pct 至11.40%。
24H1 公司經營性現金淨額-1.25 億元，同比多流出1.15 億元，收/付現比93.0%/26.9%，同比-6.55/+13.17pct，其中24Q2 經營性現金流淨額-0.3 億元，同比少流出0.63 億元，收/付現比84.0%/20.0%，同比+4.48/-20.14pct，BIM 發展先鋒，堅定推進「設計+科技」戰略
建築行業數字化轉型大勢所趨，22 年初住建部發布「十四五」建築發展規劃，明確25 年基本形成BIM 技術框架和標準體系。公司堅定推進「設計+科技」戰略，自2008 年啓動BIM 研究，參與了國家和深圳市17 項相關標準的制定，研發上線了iBIM 平台V6.04 和華陽速建，同時聯合中望軟件（688083 CH）打造完全擁有自主知識產權的BIM 軟件，從底層幾何建模引擎到應用層的各專業功能開發，以徹底解決國產軟件自主可控及軟件性能瓶頸。當前公司基於BIM 技術持續推進數字化轉型，加速人工智能技術研發和迭代，擴大AI 設計的應用場景，加快AI 技術與設計全流程融合風險提示：市政基建或地產投資大幅放緩，人效提升慢於預期。