受益出口需求向好，1H24 港口主业利润同比保持增长上半年受益出口需求向好，公司港口主业盈利同比显著提升。1H24 公司实现毛利润78.0 亿元，同比增长22.0%；毛利率39.3%，同比下降0.4pct。港口主業吞吐量增速向好，投資收益同比下滑
上港集團公佈1H24 業績：1）營業收入同比增長23.1%至198.4 億元；2）歸母淨利84.2 億元，同比增長14.9%（其中投資收益38.1 億元，同比下滑8.7%）。公司宣佈中期每股分紅0.05 元，分紅率14%。上半年受益出口需求向好，公司港口主業盈利同比大幅提升；但來自郵儲銀行及東方海外投資收益同比下降。1H24 公司完成貨物吞吐量2.9 億噸，同比增長6.2%，其中集裝箱吞吐量2,551 萬標準箱，排名全球第一，同比增長7.5%。
考慮公司吞吐量規模大，增長穩健，我們小幅上調24/25/26 淨利預測4%/3%/3%至157 億/158 億/166 億元；基於10.2x 24E PE，上調目標價10%至6.9 元（公司歷史三年PE 均值加1 個標準差，估值溢價主因預計24 年盈利向好），維持「買入」。
受益出口需求向好，1H24 港口主業利潤同比保持增長上半年受益出口需求向好，公司港口主業盈利同比顯著提升。1H24 公司實現毛利潤78.0 億元，同比增長22.0%；毛利率39.3%，同比下降0.4pct。
分板塊看，公司集裝箱/散雜貨/港口物流/港口服務業務分別實現營業收入80.6 億/8.1 億/56.0 億/20.4 億元，同比增長4.6%/5.9%/5.0%/31.8%；毛利潤37.6 億/2.3 億/13.9 億/6.8 億元，同比+2.4%/+27.3%/-5.7%/+46.9%。
1H24 投資收益同比下降8.7%
除港口主業外，公司積極佈局其他多元產業。1H24 投資收益38.1 億元（同比下降8.7%），貢獻公司歸母淨利45.2%。其中，來自郵儲銀行/上海銀行/東方海外投資收益17.0 億/10.5 億/5.3 億元，同比分別-9.2%/+1.1%/-24.5%。
展望下半年，我們預計受外貿集運市場向好影響，來自東方海外投資收益環比有望顯著提升。
全球最大集裝箱港，中長期發展勢頭向好
根據公司公告，上海港集裝箱吞吐量自2010 年起連續十四年位居世界第一。
公司依託長三角和長江流域及淮河經濟腹地，輻射「一帶一路」和長江經濟帶的主樞紐港地位不斷鞏固提升，上海港外貿航線連通度蟬聯全球第一。中長期看，公司大力發展水水、海鐵、空鐵等多式聯運，提升腹地港航物流服務能級，服務輻射長三角、長江經濟帶和全國的「龍頭」作用進一步增強，上海港作爲雙循環戰略鏈接橋頭堡和「一帶一路」戰略支點的作用持續突顯。
風險提示：港口吞吐量不及預期；投資收益不及預期；自然災害；政策風險。