H1 其他第三方平台及独立站延续快速成长，重点潜力市场拓展顺利。分渠道：公司公告24 半年報，H1 營收96.5 億同比+36.6%，歸母淨利8.7 億同比+6.4%，扣非歸母7.7 億同比+40.5%，毛利率45.2%同比+2pcts，淨利率9.4%同比-2.5pcts，期間費用率34.2%同比+0.4pct。我們點評如下：
Q2 業績超預期。在消費行業整體增長承壓的背景下，公司H1 收入增速仍在提速，歸母利潤與扣非歸母增速差異主要系去年上半年公允價值變動等非經常收益基數較高，主業利潤增速依舊延續高增趨勢。單Q2，營收52.7 億同比+42.4%環比+20.4%，同比增速提速主要系隨着公司新品推出及渠道深化，充電儲能、安防、智能影音產品均表現較佳，以及清潔業務改善；歸母淨利5.6 億同比+9.2%環比+80.7%，扣非歸母4.5 億同比+49.9%環比+42.8%，扣非歸母延續高增長趨勢；毛利率45.2%同比+0.6pct 環比+0.1pct，淨利率11.0%同比-3.2pcts 環比+3.5pcts，期間費用率33.4%同比+0.2pct，毛利率改善主要系公司提效降本、供應鏈優化等因素。
H1 三大板塊均實現超30%增長。分產品看：1）充電儲能：收入49.7 億元同比+42.8%，毛利率43.0%同比-0.4pct，收入高速增長主要系核心數碼充電產品隨着需求回暖及公司持續創新推出新品實現快速增長，新拓展的消費級儲能業務亦高速增長；2）智能創新：收入23.6 億元同比+35.3%，毛利率48.3%同比+3.3pcts，主要受益於家用安防產品新產品線高速發展，以及eufy X10Pro Omni 等新品產品競爭力提升，帶動清潔業務改善；3）智能影音：收入23.1 億元同比+30.8%，毛利率46.6%同比+4.9pcts，主要來自音頻產品貢獻。
H1 其他第三方平台及獨立站延續快速成長，重點潛力市場拓展順利。分渠道：
線上收入67.3 億元同比+38.5%，毛利率48.6%同比+1.3pcts，其中亞馬遜平台收入仍實現快速增長達27.7%，同時其他第三方平台、六大獨立站延續高速發展，收入增速分別達67.4%、102.9%；線下收入29.2 億元同比+32.3%，毛利率37.3%同比+3.2pcts，主因公司繼續快速開拓各個市場線下渠道。分地區：境外收入92.7 億元同比+36.4%，毛利率45.4%同比+1.6pcts，在北美/歐洲/日本等成熟市場公司通過新品擴張和渠道深化仍實現向上增長，其中北美/歐洲市場收入增速超40%；並且在目前佔比不高但具備發展潛力的市場亦有亮眼表現，源於公司積極探索平台及渠道特點和消費者需求偏好，針對性優化經營模式，澳大利亞/中東/中國大陸收入增速達22.9%/39.2%/39.3%。
展望後續，看好儲能、安防等新品以及渠道深化助力公司長期成長，關注端側AI 佈局。短期看，下半年將進入傳統旺季，公司各主要核心產品總體需求望延續向好趨勢。中長線看，充電儲能板塊，公司望鞏固數碼充電領域的領先地位延續增長趨勢，儲能方面我們看好公司基於中小充產品的長期積累，憑藉在北美等海外地區的渠道優勢以及品牌、技術、產品等方面的競爭力，打開充電類業務新成長空間。智能創新板塊，公司安防產品在海外市場具備競爭力，仍有較大發展空間，清潔業務持續改善。智能影音板塊，公司音頻業務隨着產品持續創新，品牌影響力不斷增強望向上增長。渠道方面，公司基於「線上+線下」全渠道多元化銷售發展戰略，不斷完善多渠道、多層次的銷售體系，同時加強澳新、東南亞等潛力市場的開拓，構築公司長期成長力。
此外，公司表示看好端側AI 發展，建議關注AI 賦能公司產品線創新及潛在新品佈局。
投資建議：公司深耕數碼充電領域並新佈局儲能賽道，同時積極拓展智能家居、無線音頻等領域，渠道端持續深化，形成線上線下、多區域的立體化佈局。綜合Q2 業績超預期表現、股權激勵費用等因素，我們上調24-26 年營收爲229.2/286.8/347.8 億，歸母淨利潤爲19.3/22.9/27.2 億，對應PE17.4/14.7/12.3 倍。我們看好公司通過產品端品類擴張、渠道端深化佈局不斷打開公司成長天花板，維持「增持」投資評級。
風險提示：貿易摩擦加劇、需求不及預期、原材料價格波動、市場競爭加劇。
