金吾財訊 | 中郵證券發研報指，途虎(09690)24H1公司實現營收71.26億、同比+9.3%，經調整淨利潤3.58億、同比+67.3%，經調整淨利率5.0%、環比+1.2pct；受益於規模效應、產品/業務結構改善等，24H1公司實現毛利率25.9%、同比+1.7pct。
該行續指，分業務來看，24H1輪胎和底盤零部件/汽車保養/廣告、加盟及其他業務營收分別+11%/11%/4%，其中輪胎和底盤零部件/廣告、加盟及其他業務毛利率實現提升，顯示產品結構改善及規模效應下主要業務盈利水平長期向好趨勢。受消費環境及擴張期利用率等因素影響，汽車保養業務毛利率同比有所下滑、但環比明顯回升，顯示保養業務及品類加碼、產品結構調整策略賦予盈利水平較強韌性。產品結構方面，24H1專供和自有自控產品佔收比持續提升，該行認爲主要得益於產品策略與消費環境及趨勢相契合，有望賦予公司盈利水平中樞持續向上能力。
該行表示，公司把控工場店擴張節奏、以消費者體驗爲核心管控工場店服務質量，用戶復購率保持高水平背景下拓寬服務品類、疊加交叉轉化率提升，有力驅動公司營收穩健增長；業務/產品結構持續改善及規模效應下費率持續優化有望帶動公司盈利水平提升。該行預計2024/25/26年公司營收爲147.87/168.46/189.17億元，考慮到股權激勵等因素影響，預計公司歸母淨利潤爲5.43/9.97/14.49億元，對應當前市值PE分別爲24/13/9倍。維持「買入」評級。