事件描述

公司公布2024 年半年度报告，2024 年1-6 月份实现营业收入728.34 亿元，同比增加10.46%；归母净利润3.19 亿元，同比下降81.59%；经营活动现金流量净额20.20 亿元，同比下降74.57%。其中2024 年二季度营业收入360.95 亿元，同比下降0.80%，环比下降1.75%；归母净利润0.72 亿元，同比下降92.78%，环比下降70.96%。

事件评论

终端需求改善，24Q2 聚酯链景气度较好。聚酯：截至2024 年6 月底，公司拥有涤纶长丝产能355 万吨，差别化率超过90%，再生聚酯纤维产能约60 万吨/年，聚酯再生纤维产能居于全球行业前列。同时，公司还拥有完整自主知识产权、世界领先的生物基PDO单体、PTT 纤维和循环再利用聚酯纤维产业链等。PTA：公司子公司虹港石化拥有390 万吨/年PTA 产能，是华东地区重要的聚酯原材料供应商。由于终端纺服外需景气度较好，2024Q2 涤纶长丝保持较好景气度，2024H1 公司子公司盛虹化纤净利润为4.47 亿元。

PTA 行业景气度较差，2024H1 公司子公司虹港石化净利润-0.62 亿元。

芳烃景气度较好，而成品油及化工品景气度低迷。炼化产能原油加工能力1600 万吨/年，拥有芳烃联合装置规模280 万吨/年，乙烯裂解装置规模110 万吨/年。国内：出行需求显著改善，成品油需求大幅提升，景气度持续上行；同时，海外成品油市场进入季节性旺季，汽油需求环比改善明显，驱动芳烃盈利性显著提升，公司炼化产品中成品油（496 万吨）及芳烃（592 万吨）合计占比达70%，显著受益于芳烃及成品油景气度改善。公司芳烃产业链采用国产连续重整技术国内规模总量最大的3×310 万吨/年装置。此外，项目采用的320 万吨/年沸腾床渣油加氢装置、320 万吨/年柴油加氢裂化装置、280 万吨/年PX 装置、4×15 万吨/年硫磺回收装置也均属于国内规模较大的装置。2024H1 公司子公司盛虹炼化净利润-4.60 亿元，整体景气度较为低迷。

MMA、丙烯腈景气度有所改善。斯尔邦石化是公司化工新能源新材料经营主体，目前已形成乙烯、丙烯及其衍生精细化学品协同发展的多元化产品结构，拥有甲醇制烯烃产能（MTO）240 万吨/年，系全球单套最大的醇基多联产装置；PDH 产能70 万吨/年；同时拥有104 万吨/年丙烯腈、30 万吨/年EVA、34 万吨/年MMA、30 万吨/年EO 及其衍生物等精细化工产品。2024H1 公司子公司斯尔邦净利润5.18 亿元，整体景气度较好。

引领行业绿色智能化发展道路。公司始终坚持在低碳、零碳、负碳全方位深耕与探索绿色工艺技术，2023 年9 月，公司与冰岛碳循环利用公司合作打造的国内首套10 万吨二氧化碳制绿色甲醇装置在江苏连云港正式投产。

作为国内炼化一体化龙头公司之一，在不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2024 年-2026 年归母净利润为9.4 亿元、22.4 亿元和42.6 亿元，对应2024 年8 月29 日收盘价PE 分别为54.5X、22.9X、12.0X，维持"买入"评级。

风险提示

1、国际油价大幅下滑；2、下游需求增速不及预期；3、项目进度不及预期。