归母净利润2.33 亿元（-14.78%），扣非净利润1.07 亿元（-46.70%），非经常性损益1.26 亿元主要包括非流动资产处置损益1.2 亿元及金融资产投资收益0.27 亿元。2）24Q2：公司营收21.55 亿元（+24.27%）。归母净利润1.52 亿元（-19.35%），扣非净利润1.15 亿元（同比-7.73%，环比转正）。24Q2 公司營收同比+24.27%、歸母淨利潤-19.35%、扣非淨利潤-7.73%。銷量驅動收入增長，扣非淨利潤逐季改善。Q2 毛利率環比Q1 顯著提升，預計下半年隨着產品價格恢復、產能利用率及產品結構優化，盈利能力有望逐季修復。
預計24-26 年歸母淨利潤規模分別爲5.60 億元、7.53 億元、8.86 億元。當前市值對應24PE12X，25PE9X，維持強烈推薦評級。
銷量驅動收入增長，扣非淨利潤逐季改善。1）24H1：公司營收39.89 億元（同比+23.89%，下同），其中銷量同比增長23.84%，估算價格同比持平。
歸母淨利潤2.33 億元（-14.78%），扣非淨利潤1.07 億元（-46.70%），非經常性損益1.26 億元主要包括非流動資產處置損益1.2 億元及金融資產投資收益0.27 億元。2）24Q2：公司營收21.55 億元（+24.27%）。歸母淨利潤1.52 億元（-19.35%），扣非淨利潤1.15 億元（同比-7.73%，環比轉正）。
境外收入增長較快，越南盈利能力改善。目前公司77%的產能位於越南。24H1境內收入9.95 億元（+14.42%），境外收入29.94 億元（+27.40%）。從子公司維度，越南子公司24H1 營收30.89 億元（+27.37%），淨利潤2.18 億元（+33.73%），淨利率7.06%（+0.34pct）。
Q2 毛利率環比Q1 顯著提升，匯兌導致財務費用率增加。
1）24H1：毛利率同比-4.92pct 至10.00%；期間費用率同比-0.67pct 至7.52%，其中管理費用率-1.78pct，財務費用率+1.09pct（主要系匯兌淨收益同比減少所致）；淨利率同比-2.65pct 至5.84%。
2）24Q2：毛利率同比-2.80pct 至13.50%，環比Q1 提升7.61pct；期間費用率同比+0.54pct 至6.87%，其中財務費用率+2.02pct 至0.98%；淨利率-3.83pct 至7.08%。
現金流大幅改善，存貨週轉效率顯著提升。1）現金流：24H1 經營活動現金流淨額8.86 億元（+470.89%）。2）存貨：截至24 年6 月底存貨週轉天數爲224 天，同比-131 天。3）應收賬款：截至24 年6 月底應收賬款週轉天數爲28 天，同比+1 天。
盈利預測及投資建議：上半年公司把握下游消費需求復甦契機，及時調整產品結構，實現銷量增長。下半年隨着產品價格進一步恢復，產能利用率及產品結構進一步優化，盈利能力有望持續提升。考慮到上半年原材料價格及匯率波動影響，我們預計24-26 年收入規模分別爲75.99 億元、83.76 億元、91.52 億元，同比增速分別爲10%、10%、9%。歸母淨利潤規模分別爲5.60 億元、7.53 億元、8.86 億元，同比增速分別爲11%、35%、18%。當前市值對應24PE12X，25PE9X，維持強烈推薦評級。
風險提示：原材料價格大幅波動的風險；下游需求不及預期的風險；匯率波動的風險等。
