高速率产品收入占比提升、均单价/毛利提升。24H1 点对点光模块收入26.87亿元，同比+112.99%；销量327 万只，同比+12.37%；均单价821.62 元/只，同比+89.54%；毛利率43.36%，同比+13.53pcts。其中，销往境外的点对点光模块收入21.61 亿元，同比+95.88%；销量212.28 万只，同比+5.76%；均单价1017.92 元/只，同比+85.22%。公司高速率光模块、硅光模块、相干光模块、800G LPO 光模块等研发项目取得突破和进展，高速率光模块产品收入占比持续提升。事件：公司發佈24 年半年報。24H1：收入27.28 億元，同比+109.07%；歸母淨利潤8.65 億元，同比+200.02%；扣非淨利潤8.65 億元，同比+204.52%。
24H1 毛利率43.04%（ 同比+13.63pcts），歸母淨利率31.72%（同比+9.61pcts）。受益於行業景氣度持續提升，高速率產品需求快速增長，收入和利潤大幅增長。24Q2：收入16.15 億元，同比+129.23%，環比+45.11%；歸母淨利潤5.41 億元，同比+199.45%，環比+66.57%；扣非淨利潤5.40 億元，同比+203.22%，環比+66.29%。24Q2 毛利率43.76%（同比+18.29pcts，環比+1.76pcts），歸母淨利率33.48%（同比+7.85pcts，環比+4.31pcts）。
境外、高速率、高毛利產品收入佔比較高。1）24H1 公司4.25G 以上速率光模塊收入26.12 億元，佔比95.74%；毛利率43.24%。2）24H1 國外收入21.70 億元，佔比79.56%；毛利率44.22%。國內收入5.58 億元，佔比20.44%；毛利率38.45%。3）24H1 全資子公司四川新易盛收入31.66 億元，淨利潤10.46 億元。擬對其進行實施吸收合併，有望優化架構、整合資源、提高效率。
高速率產品收入佔比提升、均單價/毛利提升。24H1 點對點光模塊收入26.87億元，同比+112.99%；銷量327 萬隻，同比+12.37%；均單價821.62 元/只，同比+89.54%；毛利率43.36%，同比+13.53pcts。其中，銷往境外的點對點光模塊收入21.61 億元，同比+95.88%；銷量212.28 萬隻，同比+5.76%；均單價1017.92 元/只，同比+85.22%。公司高速率光模塊、硅光模塊、相干光模塊、800G LPO 光模塊等研發項目取得突破和進展，高速率光模塊產品收入佔比持續提升。
研發投入提升、費用率穩定。24H1 公司研發費用1.30 億元，同比+113.06%，研發費用率4.75%，同比+0.09pcts；銷售費用率1.45%，同比+0.14pcts；管理費用率2.48%，同比-0.23pcts；財務費用率-2.47%，同比+4.77pcts。
24H1 經營現金流-2.91 億元，同比-160.24%；存貨22.36 億元，同比+89.07%。
盈利預測。我們認爲，新易盛作爲光模塊頭部廠商，在行業競爭格局中佔據優勢，業務收入有望穩定增長，將進一步打開成長空間。我們預計，公司2024-2026 年收入分別爲70.62、133.63、173.59 億元；歸母淨利潤分別爲22.21、42.50、55.21 億元，EPS 分別爲3.13、6.00、7.79 元。參考可比公司估值，給予公司2024 年動態PE 區間35-40X，對應合理價值區間109.55-125.20 元，「優於大市」評級。
風險提示。市場競爭加劇風險，技術升級迭代風險，宏觀經濟風險。
