盈利预测与投资评级：我们维持公司2024~2026 年营业收入预期分别为1917/2035/2245 亿元，同比+11%/+6%/+10%，归母净利润预期分别为132/150/186 亿元， 同比+88%/+14%/+24% ， 对应EPS 分别为1.54/1.75/2.18 元，对应PE 估值分别为15/13/11 倍，维持“买入”评级。2024 年8 月，長城汽車實現合計批發銷量爲94,461 輛，同環比分別-17.2%/+3.5%。其中哈弗品牌批發銷量爲56,166 輛，同比-15.6%；WEY品牌批發銷量爲3,001 輛，同比-46.6%；長城皮卡批發銷量13,718 輛，同比-19.5%；歐拉品牌批發銷量5,151 輛，同比-49.5%；坦克品牌批發銷量16,350 輛，同比+11.4%。2024 年8 月海外銷量40,454 輛，同環比分別+31.6%/+5.9%，海外銷量再創新高；新能源車銷量24,844 輛，同環比分別-5.5%/+2.9%。
8 月集團銷量9.45 萬輛，新能源滲透率26.3%，出口率42.8%，海外銷量同比提升並再創新高。1）整體：長城汽車8 月批發銷量94,461 輛，同環比分別-17.2%/+3.5%；整體來看，2024 年1-8 月，集團累計批發銷量745,415 輛，同比+0.40%；重點車型來看，8 月哈弗品牌批發銷量爲56,166 輛，WEY 品牌批發銷量爲3,001 輛，長城皮卡批發銷量13,718輛，歐拉品牌批發銷量5,151 輛，坦克品牌批發銷量16,350 輛。2）海外：公司8 月海外銷量40,454 輛，同環比分別+31.6%/+5.9%，出口佔集團銷量42.8%，同環比分別+15.9/+1.0pct。3）新能源：8 月長城新能源汽車銷量24,844 輛，同環比分別+5.5%/+2.9%，新能源滲透率爲26.3%，同環比分別+3.2/-0.1pct。
長城8 月繼續全球化+智能化戰略，海外銷量破新高，全新藍山智駕上市。1）全球化維度，集團8 月海外銷量再創新高，推進全球化2.0 戰略。在烏拉圭首都蒙得維的亞啓動GWM 區域品牌發佈會，哈弗、歐拉、坦克和長城炮品牌攜手登場。坦克300 和魏牌藍山亮相巴西英特拉各斯汽車節，與當地潮牌Approve 聯名的歐拉好貓GT 限量版發佈。2）智能化維度，8 月21 日，長城全新藍山上市，採用長城第三代Coffee PilotUltra 智駕系統。長城開啓城市NOA 之路，能夠實現鄉村通行、鬧市穿行、突發避障、無線行駛、多岔路口等複雜場景。軟件維度長城採用SEE端到端智駕大模型，通過BEV 隱式特徵全量傳遞給決策規劃。
盈利預測與投資評級：我們維持公司2024~2026 年營業收入預期分別爲1917/2035/2245 億元，同比+11%/+6%/+10%，歸母淨利潤預期分別爲132/150/186 億元， 同比+88%/+14%/+24% ， 對應EPS 分別爲1.54/1.75/2.18 元，對應PE 估值分別爲15/13/11 倍，維持「買入」評級。
風險提示：海外市場需求低於預期；國內乘用車價格戰演繹超預期。