靠「秀」財技的燦谷（CANG.US） 任重道遠。
8月30日，燦谷（CANG.US）公佈了2024年第二季度業績。公司Q2總營收爲4510萬元(人民幣，下同)，同比下降93%；淨利潤爲8602萬元，同比增長137.5%。
顯而易見的是，這份增利不增收的成績單並未讓投資者滿意，績後該股股價陰跌三日（8月30日、9月3日及9月4日），股價觸及階段性低點1.59美元/股，累計跌幅達9.91%，累計成交量達7.023萬股。截至9月4日收盤，燦谷報1.6美元/股，總市值1.67億美元。
緣何增利不增收？
根據智通財經APP了解，自主動「去金融化」之後，燦谷便致力於將其業務向汽車交易服務平台轉變，汽車交易業務變成爲其支柱業務。然而，Q2的業績成績單卻給燦谷描繪的轉型「藍圖」上了頗爲骨感的一課。
期內，除了售後服務業務營收增長外，燦谷的業務規模可謂是全線下滑。尤其是第一大汽車交易業務收入同比暴跌99.7%至146.9萬元。同期，助貸業務、擔保收入、租賃收入分別爲167.0萬元、2090.7萬元、334.2萬元，同比分別下滑88.0%、62.6%、79.9%。
在營業收入大幅下降的同時，燦谷集團經營差價並未獲得提升，今年上半年，燦谷實現經營差價（收入-成本）5391.79萬元，同比下降55.7%。
在業務全線潰敗、經營差價同步下降的情況下，燦谷緣何實現利潤端的大幅增長？
業績顯示，受益於Q2Net loss (gain) on contingent risk assurance liabilities（或有風險保證負債淨收益）和Provision (net recovery on provision) for credit losses（貸款損失減值撥回）等調整影響，燦谷分別同比增加「收益」1025.7萬元和6299.0萬元，進而促進燦谷總運營和成本較2023年Q2的 6.84億元大幅改善至-189.5萬元，進而促成公司最終實現淨利潤8602萬元。
更爲重要的是，燦谷的增利不增收現象從2023年上半年就已經出現。彼時，燦谷解釋稱「這主要是新會計準則引致的攤薄收入增加以及資產質量改善帶來的信用損失轉回」。「燦谷今年起採用了修改後的追溯過渡法，2023年上半年風險保證負債增加3.024億元」
同理可得，燦谷此次淨利潤的亮眼表現，亦離不開其大秀「財」技。
另外，當期燦谷信貸損失撥備的淨回收額6299萬元，主要原因或是收到了應收賬款融資。
事實上，燦谷業務毛利率下滑明顯，2019年至2024年上半年，公司毛利率從2019年的62.55%下滑至2024年上半年的49%。
除了毛利率下滑外，燦谷的汽車貸款促成業務逾期率卻在持續走高。截至2024年6月30日，燦谷集團原有車貸業務的在貸（未償）餘額爲62億元，而M1+逾期率和M3+不良率分別爲2.93%和1.57%，均創2019年以來新高。
另外，燦谷的賬面資金也急劇消耗。截至2024年6月30日，燦谷合計持有現金及現金等價物9.495億元，而截至2023年12月31日則爲32.88億元，半年內公司現金流減少約23.385億元。
總之，脫離業務增長的淨利潤提升，猶如無本之木，無源之水。儘管淨利潤「好看」了，但營收大跌，毛利率下滑，現金流銳減，均在暴露燦谷所處的窘境。
業務流量入口逐漸收收窄二手車市場成破局關鍵點？
事實上，燦谷的低迷表現與中國汽車市場的承壓狀態息息相關。中汽協的數據顯示，6月份汽車產銷分別完成250.7萬輛和255.2萬輛，低於預期，較去年同期分別下降2.1%和2.7%，其中，乘用車6月銷量同比下滑2.3%。
產銷走低，消費側也被籠罩上了悲觀情緒，在這樣的背景下，燦谷作爲中國汽車交易服務平台的業務表現自然不佳。
爲了穿越行業週期，燦谷選擇抓住二手車市場的增長機會，提升『燦谷優車』的核心競爭力，持續供應高質量車輛，優化經銷商服務體驗和供應鏈管理，並提高跨區域交付的便利性和安全性。
然而，二手車市場真的能成爲燦谷的破局關鍵點嗎？
根據智通財經APP了解，二手車市場似乎也進入前所未有的冷清狀態。過去十年間，我國二手車經紀相關企業註冊量持續穩定增長，2022年更是突破15萬家大關。但進入2024年後，這一增長勢頭明顯放緩，上半年註冊量同比減少17.7%，僅有8萬家。
此外，據最新數據顯示，2024年5月，我國二手車交易市場遭遇顯著降溫，交易量急劇縮減至158.46萬輛。同時，二手車平均售價也遭遇了滑鐵盧，下跌約4.2%。整個市場氛圍透露出陣陣寒意。
這一趨勢與新車市場的激烈價格戰密不可分，特別是新能源與燃油車領域的價格戰持續發酵，連帶影響了二手車的價值體系。
由此來看，清冷的二手車市場似乎很難孕育出燦谷需要的增長機遇。
更爲糟糕的是，燦谷本身所處的汽車交易服務賽道，似乎也在承受不小的壓力。
從業務模式來看，燦谷是以汽車助貸服務爲切入點，鏈接全國各大金融機構與全國汽車經銷商，爲其提供專業、高效、便捷的汽車金融服務，以直營服務爲主。
2023年至今，我國乘用車金融市場競爭白熱化加劇，除了傳統的頭部大型銀行、汽車金融公司與部分專業的融資租賃公司，亦不乏區域性銀行、金融租賃公司、財務公司等各類金融與服務機構的跑步入場。
從2023年的市場競爭格局來看，商業銀行得益於其相對較低的資金成本、領先的金融科技水平以及近年在零售金融方面的不斷轉型與提升，已成爲汽車金融的主力玩家，正在大幅擠壓汽車金融公司和租賃公司的市場空間。2023年商業銀行汽車金融市場整體份額可達46%，相比2022年有較大幅度上升。
汽車金融服務正是燦谷的業務流量入口，一旦這個入口愈來愈窄，燦谷的汽車交易業務、租賃業務等的收縮，恐怕很難改善。
綜上，燦谷業務潰敗的困局，只靠新的財務準則下的盈利增長解藥恐怕救不了。