中國銀河證券股份有限公司程培,孟熙近期對聯影醫療進行研究併發布了研究報告《2024年中報業績點評：24H1業績略有承壓，靜待招採需求釋放》，本報告對聯影醫療給出買入評級，當前股價爲103.95元。
聯影醫療(688271)
摘要：
事件：公司發佈2024年半年度報告，2024年1~6月實現營業收入53.33億元（+1.18%），歸母淨利潤9.50億元（+1.33%），扣非淨利潤7.98億元（+1.39%），經營性現金流-6.25億元。2024Q2實現營業收入29.83億元（-2.47%），歸母淨利潤5.87億元（-3.49%），扣非淨利潤4.98億元（-2.47%），經營性現金流0.32億元。
國內招投標放緩影響短期業績，海外業務保持快速增長態勢。2024年1-6月，公司CT/MR/MI/XR/RT產品分別實現收入16.18/16.85/7.43/2.56/2.42億元；服務收入同比增長23.84%至6.17億元，佔比進一步提升（11.57%，+2.12pct）。分地區來看，1）國內：2024H1收入略有下滑（44.01億元，-3.35%），主要是行業整頓持續背景下各地招採流程有所延遲，且此前推出的大規模設備更新政策落地執行仍需一段時間，市場需求出現短暫積壓。儘管如此，我們認爲公司上半年經營情況仍好於行業平均水平，公司各產品線排名均處於行業前列，且隨着設備更新政策對招採活力的帶動效果陸續顯現，公司作爲行業龍頭或將充分受益，下半年公司國內業績有望恢復較快增長的趨勢。2）海外：2024H1公司國際市場收入9.33億元，同比增長約30%，佔比達17.5%（+4pct），訂單量和收入同比均保持高速增長態勢，技術創新和產品多樣化使得公司全球市場競爭力不斷增強，形成了較高的訂單達成率和轉化率。隨着公司持續深化國際市場拓展，目前業務已覆蓋亞洲、美洲、歐洲、大洋洲、非洲等70多個國家/地區。
產品結構進一步優化，驅動盈利水平穩中有升。2024Q2公司綜合毛利率爲51.01%（+3.41pct），預計主要是毛利率較高的服務類業務及高端產品佔比提升，以及提質增效帶動的經營效率優化。2024H1公司期間費用率總體保持穩定，銷售費用率/管理費用率/研發費用率分別爲16.71%/4.48%/15.49%，同比+1.08pct/-0.20pct/-1.30pct。此外，2024年上半年，公司財務費用正向收益同比減少0.52億元，主要受國內基準利率下調及國際匯率波動影響；2024H1公司產生信用減值0.73億元（-311.12%），主要是應收賬款原值增幅同比增加，需計提減值損失增加所致。
堅持高強度研發創新，產品市佔率處領先水平。2024H1公司研發投入爲10.17億元（+11.11%），公司連續多年保持高強度研發，不斷攻克醫學影像設備、放射治療產品等大型醫療裝備領域的核心技術。截至2024年6月，公司已累計向市場推出120餘款產品，上半年國內CT產品市場佔有率綜合排名第一、MR產品市場佔有率排名第三、MI產品中PET/CT及PET/MR分別排名第一/第二、介入XR市場佔有率排名第四、RT產品市場佔有率排名第三。
投資建議：聯影醫療是國產醫療影像設備製造龍頭，擁有豐富產品線和先進產品性能，有望充分受益醫療新基建及大型設備更新等政策，海外市場前景亦頗爲廣闊，公司長期發展動力豐沛。考慮到國內招採活力仍有待進一步恢復，我們下調公司2024-2026年歸母淨利潤至22.96/27.88/33.74億元，同比增長16.32%/21.40%/21.03%，EPS分別爲2.79/3.38/4.09元，當前股價對應2024-2026年PE37/30/25倍，維持「推薦」評級。
風險提示：海外拓展不及預期的風險、政策不確定的風險、招投標活力恢復不及預期的風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，東方財富證券何瑋研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.99%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利24.43億，根據現價換算的預測PE爲35.12。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級7家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價爲141.5。
以上內容爲證券之星據公開信息整理，由智能算法生成，不構成投資建議。