24H1 自主品牌新能源销量同比+70%、费用端改善显著24H1 公司销售133 万辆，同比+10%，创7 年来新高。其中自主品牌乘用车销售82 万辆，同比+7%。24H1 自主品牌新能源销售近30 万辆，同比+70%。启源/深蓝/阿维塔分别交付7/8/3 万辆。24H1 公司毛利率14%，同比-4pct，主要系24H1 市场竞争加剧，公司定价策略相对激进。费用端，24H1 销售/管理费用率分别为4.0%/3.2%，同比分别-0.7/-0.3pct，公司内部流程优化，费用管控能力增强。公司全力推动智能化技术研发和应用，数智化进展顺利，24H1 研发费用29 亿元，研发费用率3.8%。24H1 業績穩健增長，銷量有望持續向上，維持「買入」評級
公司24H1 營收767 億元，同比+17%。實現歸母淨利潤28 億元，同比-63%；其中24Q2 營收397 億元，同比+28%；歸母淨利潤17 億元，同比+145%。
我們看好24Q4 長安啓源E07 等新車上市週期。預計公司24-26 年收入分別爲1983/2171/2365 億元，歸母淨利分別爲81/109/117 億元，EPS 分別爲0.82/1.10/1.18 元。採用分部估值，給予傳統業務24 年17 倍PE，估值1377 億元，給予「深藍+阿維塔」業務24 年1.1 倍PS，估值421 億元，總體目標市值1798 億，調整目標價爲18.13 元（前值23.29 元），維持「買入」評級。
24H1 自主品牌新能源銷量同比+70%、費用端改善顯著24H1 公司銷售133 萬輛，同比+10%，創7 年來新高。其中自主品牌乘用車銷售82 萬輛，同比+7%。24H1 自主品牌新能源銷售近30 萬輛，同比+70%。啓源/深藍/阿維塔分別交付7/8/3 萬輛。24H1 公司毛利率14%，同比-4pct，主要系24H1 市場競爭加劇，公司定價策略相對激進。費用端，24H1 銷售/管理費用率分別爲4.0%/3.2%，同比分別-0.7/-0.3pct，公司內部流程優化，費用管控能力增強。公司全力推動智能化技術研發和應用，數智化進展順利，24H1 研發費用29 億元，研發費用率3.8%。
出海加速佈局拉美市場，24H2 多款車型接續發佈7 月24 日，公司中南美洲品牌發佈會在墨西哥城正式舉行，旗下明星車型啓源A05/Q05、阿維塔11/12 亮相，深藍S07 也在墨西哥市場開啓預售。
公司首次登陸拉美市場，進一步加速全球化佈局，力爭完成2030 年海外銷量120 萬的戰略目標。國內市場方面，長安深藍S07 於7 月重磅上市，定位15-20 萬元中型SUV，搭載Deepal OS 智能操作系統與華爲乾崑ADS SE版智駕系統，打造同級別領先駕乘體驗。展望24Q4，長安啓源E07、第四代CS75 PLUS 版均有望發售，公司產品矩陣將持續豐富完善。
阿維塔入股引望，堅持重點佈局智能化
8 月20 日，公司旗下子公司阿維塔科技正式與華爲簽署引望股權轉讓協議，投資115 億元共同研發個性化和差異化的智能汽車解決方案，目標成爲國內智能化汽車領域領跑者。目前，長安汽車已有大量智能化成果落地，包括SDA 架構「艙駕一體」、深藍汽車自研的智能駕駛Deepal AD 以及即將上市的數智新汽車啓源E07。與華爲深度合作下，24H2 阿維塔全系列均將首批搭載華爲乾崑智駕3.0 系統，長安與華爲共同打造的全球化智慧工廠重慶長安數智工廠亦於24Q2 投產。
風險提示：消費需求不及預期，供應鏈短缺，公司產品發佈、訂單不及預期。