四大板块收入表现稳固，产业营运利润稳健增长2024 年上半年，集团实现总收入978 亿元，同比增长0.8%；产业运营利润达34.7 亿元，同比增长3%，主要得益于复星葡萄牙保险出色的运营表现；归母净利润7.2 亿元，较2023 年同期下降6.4 亿元，主要系报告期内非核心资产的一次性处置亏损所致。分业务来看，2024 年上半年集团健康/快乐/富足/智造板块实现营收232.6/431.7/269.5/53.3 亿元，yoy-2.4%/+0.4%/+5.9%/-2.4%，实现归母净利润5.1/1.64/0.3/0.45 亿元，yoy+43%/-78.5%/-86.9%/-61.8%。事Ta件ble概_S述um mary]
復星國際披露2024 年中報。2024 年上半年，集團實現總收入978 億元，同比增長0.8%；產業運營利潤34.7 億元，同比增長3%；歸母淨利潤7.2 億元，同比下降47%。截至2024 年6 月末，集團合併報表層面計息負債858 億元，較上年末下降30 億元；槓桿率50.2%，較上年末下降0.2 個百分點。2024 年6 月國際信用評級機構標普維持了復星「BB-，展望穩定」的評級。
分析判斷:
四大板塊收入表現穩固，產業營運利潤穩健增長2024 年上半年，集團實現總收入978 億元，同比增長0.8%；產業運營利潤達34.7 億元，同比增長3%，主要得益於復星葡萄牙保險出色的運營表現；歸母淨利潤7.2 億元，較2023 年同期下降6.4 億元，主要系報告期內非核心資產的一次性處置虧損所致。分業務來看，2024 年上半年集團健康/快樂/富足/智造板塊實現營收232.6/431.7/269.5/53.3 億元，yoy-2.4%/+0.4%/+5.9%/-2.4%，實現歸母淨利潤5.1/1.64/0.3/0.45 億元，yoy+43%/-78.5%/-86.9%/-61.8%。
全球佈局優質資產，收入穩健對沖宏觀風險
集團四大核心附屬公司豫園股份、復星醫藥、復星葡萄牙保險和復星旅文總收入達721.7 億元，佔集團總收入的比重達74%，資產底盤穩健。受益於集團全球化水平與生態協同能力進一步提升，截至報告期末，集團海外收入佔總收入達47%，同比增長4%。核心子公司在集團賦能下實現全球擴張，其中，復星旅文旗下ClubMed 2024 年上半年全球營業額再創新高，達88.94 億元，同比增長10.3%，其中亞太區營業額增長32%；翌耀科技報告期內海外新訂單達39.9 億元；復星葡萄牙保險國際業務實現總保費8.85 億歐元，佔比提升至31.5%，淨利潤0.51 億歐元，佔比超40%，持續深耕南美市場，保持在秘魯、玻利維亞等市場的領先地位。
資產負債優化，財務狀況穩健
2022 年以來，爲外部資本市場的劇烈動盪，復星國際加大資產處置力度，夯實流動性安全墊，2022 年和2023 年兩年累計完成非戰略及非核心資產的退出約600 億元。2024 年以來，資產組合優化的財務戰略繼續深入，集團層面資產退出簽約約150 億元。退出非核心資產的同時，通過回購、增持及私有化等多種方式實現資產組合優化，例如2024 年6 月，復星醫藥通過控股子公司復星新藥擬現金出資港幣54 億元或等值人民幣收購復宏漢霖59.56%的股權。同時繼續壓降計息債務，截至2024 年6 月末，集團經調整合並總計息債務2107 億元，佔總資本比率爲50.2%，較2023 年末同比下降0.2 個百分點。自2022 年以來聯儲局基準利率大幅提升，且高利率的環境持續時間較長，集團海外企業的在融資成本提高。但得益於境內銀行借貸成本的穩定，及境內公開債成本下降，集團合併報表層面的平均債務成本較2023 年末僅微升19 個點子。綜合來看，集團整體財務狀況穩健。
投資建議
我們看好集團堅定推進瘦身健體戰略+全球化佈局，維持此前盈利預測，預計2024-2026 年營收分別爲2,299/2,680/3,058 億元，預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲15/20/24 億元；對應2024-2026 年EPS(攤薄) 分別爲0.18/0.24/0.29 元。對應2024 年9 月4 日收盤價4.01 港元（港幣匯率按收盤價當日的即期匯率1HKD=0.9100RMB）的PE 分別爲24.96/18.05/14.95 倍，維持「買入」評級。
風險提示
資本市場波動；消費復甦不及預期；地緣政治影響
