隨着美團調整產品供應以適應需求變化，2H24 及時配送訂單量增速應維持2Q24 同等水平。
預計到店酒旅經營利潤加快增長、美團優選虧損進一步收窄。
重申「買入」評級，上調SOTP 目標價至193.00 港元。
此港股通報告之英文版本於2024 年8 月30 日上午9 時50 分由華興證券(香港)發佈。
中文版由華興證券的趙冰（證券分析師登記編號: S1680519040001）審核。如果您想進一步討論本報告所述觀點，請與您在華興證券的銷售代表聯繫。
及時配送板塊：涵蓋餐飲外賣和閃購，2Q24 板塊訂單量同比增長14.2%，且根據管理層，閃購訂單量增速是餐飲外賣的近3 倍。我們測算及時配送2Q24 總收入同比增速約爲17%，主要可歸因於：1）廣告收入貢獻提升，餐飲外賣和閃購均佔GTV（總交易額）的2%左右；和2）補貼減少，計入收入抵減項。根據我們的測算，及時配送總利潤也處於健康水平，得益於補貼減少、銷售和營銷支出減少、以及規模效益支撐。本季度閃購再次實現盈利。展望3Q24，我們預期及時配送板塊訂單量增速將維持在2Q24 的相似水平，同時隨着高基數期的退出，AOV（平均客單價）通縮壓力或將緩解。在我們看來，這意味着三季度的收入增長將超過訂單量增速，且每單盈利將憑藉美團強大的運營實力和配送效率改善而不斷擴大。我們預計3Q24 及時配送收入/訂單量的同比增速分別爲17.5%/ 14.6%，2024 年增速分別爲18.7%/17.1%。我們也預測3Q24/2024 年及時配送利潤同比增長36.8%/36.2%。
到店、酒店及旅遊業務：2Q24 板塊訂單量同比增長60%。我們測算經營利潤率從4Q23的接近30%和1Q24 的31%提升至34%，得益於行業競爭趨穩。美團在提供到店酒旅產品時增加了更多輕食、休閒食品和酒水。我們現預測3Q24/2024 年到店酒旅收入同比增速均爲25%、同期經營利潤率維持在34%/ 32.6%。
新業務：2Q24 板塊虧損收窄至人民幣13 億元。剔除美團優選，板塊業務由於某些季節性利好當季扭虧爲盈，同時美團優選的虧損也大幅下降。我們現預計3Q24/2024 年板塊經營虧損爲人民幣18 億元/80 億元，考慮了美團優選虧損的持續收窄和其他業務的一些季節性波動，比如美團單車和電單車。
重申「買入」評級；上調SOTP 目標價至193.00 港元（前值爲180.00 港元）。我們的新目標價基於15 倍的2024 年核心本地商業利潤（不變），以及新業務0.8倍的2024 年P/GMV（不變）。我們現預測2024 年核心本地商業經營利潤同比增長28%（較之前的16%上調），這是因爲餐飲外賣、閃購和到店酒旅的盈利前景已有改善。風險提示：競爭加劇，宏觀持續疲軟，監管收緊，新業務虧損收窄放緩。