期间费用率有所提升，研发投入持续增长。费用率方面，24H1 公司期间费用率12.10%，yoy+4.97pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为0.92%、6.77%、0.07%、4.34%，yoy-0.05/+1.65/+3.11/+0.25pct。销售费用同比上升18.19%，主要系人员增加，薪酬增加所致；管理费用同比上升64.18%，主要系仁和基地项目投产，人工费用和折旧费用上升所致；财务费用同比上升102.69%，主要系利息收入减少所致。面对市场压力，公司继续保持研发投入，公司2024 年上半年研发投入1005.55 万元，较去年同期增长31.82%。事件：公司發佈2024 年半年度業績公告，報告期內公司實現營收2.31 億元，同比增長24.12%；實現歸母淨利潤-0.06 億元，同比下降141.14%；實現扣非歸母淨利潤-0.10 億元，同比下降259.91%。單Q2 看，實現營收1.31 億，同比增長8.74%；實現歸母淨利潤-0.05 億，同比下降141.23%；實現扣非後歸母淨利潤-0.06 億，同比下降186.08%。
需求下滑+產能尚處於爬坡初期致業務承壓，核心產品表現良好。分業務看，2024H1 公司有色光電基膜/ 透明膜/ 其他功能膜/ 其它業務分別實現收入1.26/0.74/0.25/0.06 億元，yoy+20.64%、+166.20%、-42.26%、-44.07%。核心產品有色光電基膜頂住壓力，展現出較好的業績韌性。毛利率方面，24H1 公司綜合毛利率11.64%，yoy-1.65pct；有色光電基膜/透明膜/其他功能膜/其它業務毛利率分別爲16.61%、-4.12%、27.96%、34.43%，yoy+1.21/7.97/4.74/15.75pct。
業績下滑主要系市場供需暫時性失衡，產品成本增加，疊加公司募投項目仍處於爬坡初期，運維成本較高。
期間費用率有所提升，研發投入持續增長。費用率方面，24H1 公司期間費用率12.10%，yoy+4.97pct，銷售/管理/財務/研發費用率分別爲0.92%、6.77%、0.07%、4.34%，yoy-0.05/+1.65/+3.11/+0.25pct。銷售費用同比上升18.19%，主要系人員增加，薪酬增加所致；管理費用同比上升64.18%，主要系仁和基地項目投產，人工費用和折舊費用上升所致；財務費用同比上升102.69%，主要系利息收入減少所致。面對市場壓力，公司繼續保持研發投入，公司2024 年上半年研發投入1005.55 萬元，較去年同期增長31.82%。
投資建議與估值：根據公司24H1 業績情況，我們調整公司2024-2026 年盈利預測，預計公司2024-2026 年分別實現銷售收入爲5.23 億元、6.5 億元、7.8 億元，增速分別爲24%、24.4%、19.9%。歸母淨利潤分別爲0.03 億元、0.26 億元、0.51億元，增速分別爲-79.8%、783.3%、94.7%。維持「增持」投資評級。
風險提示： 上游原材料波動風險、市場競爭加劇、新增產能消化風險、產品研發不及預期。
