金吾財訊 | 中泰國際發研報指，阿里巴巴(09988)在過去幾年間面臨競爭困境，核心問題是ToB定位下平台創造的消費者價值不足，「消費降級」所帶來的需求結構變遷只是表象。隨着公司意識到問題所在並開啓改革，平台競爭力有望改善。當下或許還難言已徹底逆轉競爭形勢，但深度的低估與顯着改善的資本配置給投資留下了充足的安全邊際。
該行表示，中國電商生態高度開發，降低了進入門檻：一方面，中國自身便是世界工廠，貨源可得性強；另一方面，國內有一套完整、開放的電商基礎設施：快遞物流、支付工具。但公司一度手握絕大部分市場份額，網絡效應、充沛的財務資源等理應讓其具備明顯的競爭優勢，過去幾年份額的持續流失則表明自身平台設計存在一定缺陷。
該行續指，集團高層坦誠承認了過去的錯誤，並開啓了改革。短期平台內平台流量規則不會做直接改變，但手動的轉移支付：從商戶側收取更高Takerate並增加消費者補貼，與拼多多的底層邏輯相似—擠壓商戶利潤空間，提升消費者剩餘。因此該行認爲即使還難言公司已徹底逆轉競爭形勢，但競爭力相較過去將顯着提升，有望逐步穩住份額下滑趨勢。
該行預計公司FY2025-FY2027年收入分別爲10131.0/10967.4/11780.6億元，同比增長7.6%/8.3%/7.4%；歸母淨利潤1090.3/1276.9/1477.0億元，同比增長36.7%/17.1%/15.7%；EPS爲5.36/6.27/7.25元，對應PE17.6、12.8、11.0倍。考慮較低估值水平與公司邊際向上，首次覆蓋，給予「買入」評級。