目前，工程機械板塊處於內需築底、出口漸穩階段，板塊β低波動，民生證券認爲短期核心關注點仍在於α驅動的業績彈性。
智通財經APP獲悉，民生證券發佈研報認爲，從統計樣本表觀數據來看，工程機械板塊彈性強於大盤，主要系業績兌現、內需復甦、更新政策催化，隨後漲幅受出口避險情緒影響8月30日回調。內需方面，2024年1-7月，挖機/起重機銷量同比+6.23%、-20.57%，不同品類結構性內需差異仍存，其中挖機復甦主要系萬億國債下達催生小挖需求。出口方面，受海外庫存等外部因素影響，不同品類出口表現由分化逐步趨於一致。板塊低波動背景下，民生證券判斷出口增長驅動力正逐步由β切換爲α。
工程機械板塊樣本選擇：民生證券選取三一重工、中聯重科、徐工機械、柳工、山推股份、山河智能、廈工股份、建設機械、恒立液壓、艾迪精密、長齡液壓、浙江鼎力、諾力股份、安徽合力、杭叉集團15家公司作爲A股機械行業工程機械板塊的研究樣本。
工程機械2024年半年報經營總結：從統計樣本表觀數據來看，①板塊彈性強於大盤：年初至8月30日滬深300漲幅4.62%，年初至5月16日板塊漲幅24.22%，主要系業績兌現、內需復甦、更新政策催化，隨後漲幅受出口避險情緒影響8月30日回調至1.94%;②出口驅動收入增長：2024年H1，板塊收入1727.4億元，同比+1.54%，其中板塊海外收入同比+13.5%，佔比49.38%(建設機械、長齡液壓、浙江鼎力、杭叉集團均無相關披露，在此剔除);③成本支撐利潤彈性：2024年H1，板塊歸母淨利潤150.13億元，同比+9.37%，彈性強於收入系原料成本低位、市場結構優化、經營效率提升等因素共同促進;④費用管控成效顯現：2024年H1，板塊期間費用率19.03%，同比+1.03pct，增長主要系匯兌收益減少導致財務費用同比+1.5pct，其餘費用保持平穩或有所下降;⑤經營質量顯著優化：2024年H1，板塊經營性現金流148.15億元，同比+219.63%，淨現比爲0.99，風險管控措施效果明顯。
後市展望：β窄幅波動預期不變，行業或仍以結構性α爲主線。
內需方面：2024年1-7月，挖機/起重機銷量同比+6.23%、-20.57%，不同品類結構性內需差異仍存，其中挖機復甦主要系萬億國債下達催生小挖需求。展望下半年，伴隨國內積壓項目集中開工、設備更新政策落地，小挖增長以及中大挖增速轉正的結構優化趨勢有望延續，起重機與中大挖對應需求類似，降幅有望收窄。
出口方面：2024年1-7月，挖機/起重機銷量同比-12.28%、+4.31%，受海外庫存等外部因素影響，不同品類出口表現由分化逐步趨於一致;行業整體出口額同比+3.89%，出口降速回歸穩增長狀態，不同區域市場表現的結構化差異漸顯，新興市場逐步成爲增長主力。板塊低波動背景下，民生證券判斷出口增長驅動力正逐步由β切換爲α，長期來看出口增速的快慢是α能力(產品、渠道、服務能力)的體現。展望下半年，由於低基數、新興市場景氣度向好等因素，以挖機爲代表的品類出口有望迎來邊際改善。
投資建議：目前，工程機械板塊處於內需築底、出口漸穩階段，板塊β低波動，民生證券認爲短期核心關注點仍在於α驅動的業績彈性，需求在外(貿易摩擦不確定性)，成本在內(鋼價下行確定性)，利潤彈性預期仍有支撐;長期核心關注龍頭企業①需求復甦，挖機先行;②出海競爭力提升。
(1)綜合整機廠環節建議關注：業績彈性邊際改善【三一重工(600031.SH)】【徐工機械(000425.SZ)】;出海彈性較強的【中聯重科(000157.SZ)】【山推股份(000680.SZ)】;國企改革屬性突出的【柳工(000528.SZ)】等。
(2)核心零部件環節建議關注【恒立液壓(601100.SH)】【艾迪精密(603638.SH)】【長齡液壓(605389.SH)】等。
(3)高空作業平台、叉車國際化、鋰電化邏輯持續兌現凸顯公司強α屬性，成本低位系盈利水平的較好支撐。估值底部，建議關注【浙江鼎力(603338.SH)】【安徽合力(600761.SH)】【杭叉集團(603298.SH)】。
風險提示：國內基建、礦山項目投資不及預期;國內設備更新政策落地不及預期;國內市場競爭加劇導致盈利能力下滑;海外市場開拓進度不及預期;國際貿易摩擦加劇導致國產品牌出海受阻;統計樣本只能一定程度反映板塊全貌，可能失真。
