安道麥發佈2024 年中報：公司2024 年上半年實現營業收入149.10 億元，YoY-13.58%，歸母淨利潤-8.95 億元。
農藥行業景氣低迷，公司業績仍然承壓。2024 年上半年，大宗植保產品市場競爭激烈，同時渠道採購傾向即時模式，導致公司整體銷售下滑，其中公司平均銷售價格同比下滑10%、銷量同比減少4%。分地區來看，2024 年上半年公司歐洲、非洲與中東地區銷售額同比下滑11.1%至6.79 億美元，北美地區地區銷售額同比下滑5.0%至4.14 億美元，拉美地區銷售額同比下滑28.9%至4.00 億美元，亞太地區銷售額同比下滑17.0%至6.05 億美元。
面對充滿挑戰的市場環境，公司啓動實施「奮進計劃」，旨在通過提高業務質量來實現逆勢突圍。公司計劃聚焦價值創新細分領域，即通過針對現有有效成分應用新型專有製劑技術實現產品創新，同時優化公司的產品組合，並改善生產成本及營業費用。我們認爲，目前海外市場去庫存已近尾聲，新週期備貨啓動在即，屆時市場剛需將逐步釋放，行業景氣度築底回暖，農藥產品價格將迎來反彈，屆時公司整體收入及利潤水平將有望得到改善。
持續推進產品差異化的發展戰略，驅動公司長期發展。差異化的產品組合策略有助於繼續推動業務增長。公司的差異化產品通過創新制劑技術和/或新穎的原藥成分混配創見來滿足種植者的特定需求，既包括以專利新近過期且商業潛能高的有效成分爲基礎的產品，也包括具備應用專有製劑技術的產品、含有一種以上的作用機制的產品以及生物農藥。爲繼續壯大差異化產品線，公司在2024年繼續在世界各地登記並推出多種新產品。我們預計公司通過實施以上產品策略，有望夯實差異化的競爭優勢，持續推動業務增長，驅動公司長期發展。
公司盈利預測及投資評級：公司作爲全球非專利農藥龍頭企業，差異化的產品組合助推業務增長，疊加受益先正達集團內部協同，我們看好公司長期發展前景。基於公司2024 年中報，我們相應調整公司2024~2026 年盈利預測，即2024~2026 年淨利潤分別爲0.99、3.73 和5.26 億元，對應EPS 分別爲0.04、0.16 和0.23 元，當前股價對應P/E 值分別爲103、27 和19 倍。維持「強烈推薦」評級。
風險提示：下游需求不及預期；產品價格大幅下滑；新產品註冊登記進展不及預期。