投资要点

事件：9 月2 日公司发布双月报，对2024 年上半年业绩和近期运营情况进行总结。业绩方面，24H1 收入达人民币22.7 亿元，yoy+65.3%（此前预告为22.5~23.0 亿元）。归母净利润为2.2 亿元（此前预告为2.1~2.4亿元），yoy+21.3%。经调整EBITDA 为4.5 亿元，yoy+29.2%（此前预告为4.3~4.6 亿元）。业绩基本位于此前预告中枢。截至2024 年6 月末，公司现金及现金等价物达14.9 亿元（2023 年6 月末为7.7 亿元）。此外，今年7~8 月公司在全球范围内举办多项活动，如SUGO 三周年庆典、Mico 和YoHo 年中GALA、TopTop 品牌活动，旨在深化用户社区参与。

社交及创新业务均实现快速增长，后发产品取得亮眼表现。（1）社交业务方面，24H1 收入同比增长66.5%至20.7 亿元，持续发力中东北非市场，明晰泛人群社交产品矩阵，毛利率同比增加1.7pct 至49.5%。MICO、YoHo、SUGO、TopTop 四款产品均进入Sensor Tower《2024 年1-5 月中东社交应用收入榜TOP10》榜单。后发产品快速增长，SUGO 营收同比增长超250%，月流水突破千万美金；TopTop 营收同比增长超过100%，并在5 月登上苹果App Store 官方推荐位。多元人群社交平台HeeSay 陆续在多地区举办线下活动，流水同比增长25%。（2）创新业务24H1 收入同比增长53.7%至2.0 亿元，第二增长曲线进一步显现，毛利率同比减少28.2pct 到57.9%，主要系积极投入拓展社交电商业务，存货成本与员工福利开支增加。24H1 主要精品游戏总流水同比增长393%至3.87亿元，《Alice's Dream: Merge Island》在5、6 月进入Sensor Tower 中国手游海外收入TOP30 榜单；《Taylor’s Secret》也开始创造更多商业价值。

收购NBT 少数股权，有望增厚未来年度归母净利润。赤子城科技于6月27 日发布公告，与BGFG、JJQJ 及JZZT（卖方）以及目标公司NBTSocial Networking 签订股份购买协议。根据协议，目标公司将向JJQJ 发行1000 万股股份，赤子城科技将收购卖方持有的7783 万股销售股份，总代价约为港币19.8 亿元，其中包括现金代价和发行代价股份。交易完成后，目标公司将成为赤子城科技的全资子公司，其财务业绩将并入集团的合并财务报表。NBT 为北京米可经过重组后的海外对应主体，专注于提供在线社交娱乐服务， 已推出Mico 、Yoho 等多款产品。

2022/2023/2024Q1 三个报告期内NBT 的除税前净利润分别为4.4/6.7/1.7亿元人民币，除税后净利润分别为4.4/6.6/1.7 亿元人民币。

盈利预测与投资评级：由于收购NBT 少数股权或产生一定费用，我们将2024 年归母净利润预测从4.5 亿元下调至3.5 亿元；而收购完成后，少数股东占比将降低，因此我们将公司2025-2026 年归母净利润从5.2/6.0 亿元上调至7.0/8.0 亿元，当前股价对应2024-2026 年PE 分别为8/4/4 倍。我们看好公司产品矩阵发展策略和后发产品增长潜力，维持“买入”评级。

风险提示：海外经营风险，海外政策风险，汇率波动风险。