维持增持评级，下调盈利预测和目标价：因为炼化行业仍在承压，三季度长丝受高温天气产销受到一定影响，我们下调公司2024-2026年EPS 为0.98/1.11/1.54 元。结合可比公司估值给予2024 年PE15X，下调目标价为15.7 元（原为17.70 元），维持增持评级。本報告導讀：
公司2024 年二季度業績符合預期，三季度受高溫天氣影響長絲產銷受到影響。靜待下游剛需補庫帶動需求回暖。
投資要點：
維持增持評級，下調盈利預測和目標價：因爲煉化行業仍在承壓，三季度長絲受高溫天氣產銷受到一定影響，我們下調公司2024-2026年EPS 爲0.98/1.11/1.54 元。結合可比公司估值給予2024 年PE15X，下調目標價爲15.7 元（原爲17.70 元），維持增持評級。
2024 中報業績符合預期：公司2024 年上半年實現營收482 億元，同比+30.67%，歸母淨利10.65 億元，同比+778%，扣非後淨利潤9億元，同比+2800%。非經常性損益部分主要爲政府補助以及嘉興石化鈀金處置收益。2024H1 浙石化淨利潤爲20.30 億元，貢獻投資收益4.06 億元，我們預計長絲爲二季度主要貢獻。2024Q2 公司公司歸母淨利潤爲4.85 億元，同比-18.67%，環比-16.31%，扣除投資收益部分利潤約爲3.24 億元。公司上半年業績基本符合預期。
二季度龍頭挺價政策帶動價差改善：長絲行業集中度高，CR6 接近70%，龍頭對下游議價能力增強。2024 年二季度以來長絲龍頭推動「一口價」模式挺價意願增強。根據wind 數據，2024Q2 季度POY/FDY/DTY 均價分別爲6795/7236/8048 元噸， 同比+2.58%/+0.70%/+2.71%,價差分別爲988/1429/2241 元/噸，同比+0.87%/-7.29%/+2.27%，各品類二季度價差逐月改善。
煉化回暖帶動投資收益回升，靜待下游剛需補庫：公司持有浙石化20%股權，公司2024H1 上半年對聯營企業和合營企業的投資收益爲4.17 億元，同比2023H1 的-3.5 億元扭虧爲盈。隨着浙石化優化裝置性能，豐富產品結構，在化工品需求回暖背景下投資收益有望回升。展望下半年，2024 年三季度起長絲受高溫天氣影響需求低於預期，下游織機負荷下滑，雖然一口價模式下價差保持，但行業累庫，需求疲軟等原因導致上游長絲開工率下滑。展望後市，期待冬季國內外剛需補庫需求帶動需求回升。
風險提示：項目申報審批的風險，海外地緣政治波動的風險。