2024H1 收入增长，盈利改善。上半年汽车行业销售稳中向好，汽车销量同比增长6.1%，公司收入同比增长21.70%，得益于公司核心客户吉利、奇瑞等表现优异，新能源汽车项目不断投产，极氪007、智界S7 等无边框密封条车型进入量产，带动公司无边框产品持续放量。毛利率方面，受益营收大幅增长、新项目的持续放量、以及管理优化成本控制不断加强，毛利率同比提升3.4 个pct 至31.1%；期间费用率小幅下降1.8 个pct 至12.4%，其中管理费率下降1.1 个pct；其他收益因进项税加计抵减而提升185 万；最终实现归属净利率16.5%，同比提升4.7 个pct。事件描述
上半年實現收入5.55 億，同比增長21.70%；實現歸屬淨利潤0.91 億，同比增長69.97%。摺合Q2 實現收入2.85 億，同比增長22.91%；歸屬淨利潤0.39 億，同比增長68.58%。
事件評論
2024H1 收入增長，盈利改善。上半年汽車行業銷售穩中向好，汽車銷量同比增長6.1%，公司收入同比增長21.70%，得益於公司核心客戶吉利、奇瑞等表現優異，新能源汽車項目不斷投產，極氪007、智界S7 等無邊框密封條車型進入量產，帶動公司無邊框產品持續放量。毛利率方面，受益營收大幅增長、新項目的持續放量、以及管理優化成本控制不斷加強，毛利率同比提升3.4 個pct 至31.1%；期間費用率小幅下降1.8 個pct 至12.4%，其中管理費率下降1.1 個pct；其他收益因進項稅加計抵減而提升185 萬；最終實現歸屬淨利率16.5%，同比提升4.7 個pct。
2 季度延續向好態勢。Q2 公司延續Q1 增長態勢，公司收入同增22.9%。毛利率同比繼續明顯改善，Q2 毛利率同升3.2 個pct 至28.9%；期間費用率小幅下降1.4 個pct，其中管理、財務費率下降0.7、0.4 個pct，費率下降或主要受益於公司精細化管理的加強；資產減值損失同比減少134 萬，主要因爲同期存貨跌價損失較多；最終實現歸屬淨利率13.8%，同比提升3.7 個pct。
成本優勢突出，利潤率行業領先。在原材料高位情況下，行業整體盈利承壓部分企業陷入虧損，但公司依然取得了較好的利潤水平，主要在於成本優勢：1）模具自制。公司工裝模具的自制率達到90%以上，與委外訂製加工方式相比節省設備開支；2）嚴格良率考覈。
依靠嚴格的考覈制度和激勵機制，公司良品率95%以上；3）人工優勢。公司所在仙居縣人力成本較低，作爲勞動密集型行業人力優勢明顯；4）配方積累。公司原材料混煉膠自制比例95%以上，自制配方經驗使得單米密封條含膠量相對較低，降低成本。
客戶持續突破，充分受益無邊框放量。2018 年公司開始客戶結構調整，加大優質客戶開拓。當前全國前9 大乘用車廠商均爲公司客戶，其中吉利、長安、奇瑞等自主品牌佔比較高。近兩年公司大衆等合資品牌中也實現了突破，逐步進入放量期。此外公司是目前唯一實現無邊框密封條批量配套的國內企業，有望充分受益無邊框車型的放量，實現市場份額以及利潤率的提升今年上半年公司加大新項目的獲取力度，接到的項目總數超過去年全年承接項目120%，絕大部分爲新能源汽車項目。
投資建議：展望後續，公司客戶結構持續優化，新客戶不斷突破有望帶來新的增量；原材料若高位逐步回落，有望貢獻額外業績彈性。預計2024、2025 年歸屬淨利潤約爲2.1、2.7 億，對應PE 爲15、12 倍。
風險提示
1、原材料繼續大幅上漲；
2、汽車銷量持續承壓。