事件：公司2024H1 營收77.59 億元，同比+25.0%；經調淨利潤12.42 億元，同比+17.8%（剔除匯兌損益後+25.5%）。2024Q2 公司營收40.35 億元，同比+24.1%；經調淨利潤6.25 億元，同比+9.4%（剔除匯兌損益後+24.6%）。
門店數量突破7000 家裏程碑，海外同店表現亮眼。2024H1 國內收入同比增長17.2%至50.27 億元，其中MINISO 中國線下門店收入同比+16.5%，平均門店數同比+16.0%（淨增189 家至4115 家），同店爲去年同期的98.3%。
TOP TOY 收入同比+37.9%，其中同店+13.6%，門店淨增47 家至195 家。海外收入同比+42.6%至27.32 億元，平均門店數同比+21.8%（直營/代理淨增105/161 至343/2410 家），同店強勁增長16.3%。MINISO 海外及TOP TOY 均迎來史上開店最快的上半年，MINISO 國內同店表現領先行業。
毛利率再創新高，直營店投入增加使得銷售費用率提升。2024H1 公司毛利率43.7%，同比+4.1pct，Q2 毛利率43.9%，創歷史新高。主要系海外直營佔比提升、國內戰略升級、TOP TOY 毛利率提升。公司管理費用率爲5%，同比持平，銷售費用率同比+5pct 至19%，主要系1）直營門店數量較去年同期相比接近翻番，直營收入同比+111.4%，直營店相關的租金、折舊攤銷、工資等相關費用提升；2）航運緊張導致貨運成本提升。
投資建議：公司定位興趣消費賽道，IP 運營能力已得到多次印證，在國內探索快閃、MINISO LAND 等多種新店型，滿足消費者差異化需求；在海外提升本地供應鏈能力，開設高勢能門店，同時TOP TOY 培育成果也在顯現，公司中長期成長動能充足， 我們預計公司2024-2026 年淨利潤分別28.73/36.06/43.27 億元，對應PE 分別14.4/11.5/9.6X，維持「增持」評級。
風險提示：門店擴張不及預期；行業競爭加劇；產品迭代不及預期。