消费电子复苏及AI 驱动，热管理产品市场空间大。2024 年上半年，全球消费电子市场需求持续回暖，根据 Canalys 的统计数据，2024 Q1，全球智能手机市场出货量达 2.962 亿部，同比增长 10%，全球台式机和笔记本的出货量达 5720 万台，同比增长 3.2%；2024 年第二季度，全球智能手机市场出货量达 2.88 亿部，同比增长 12%，全球台式机和笔记本的出货量达 6280 万台，同比增长 3.4%。公司發佈2024 年中報，上半年公司營收穩健增長，公司實現營業收入2.16 億元，同比+11.48%，歸母淨利潤0.23 億元，同比-4.04%，扣非歸母淨利潤0.22 億元，同比-8.32%，淨利率下降因子公司初創階段期間費用增多。展望未來，消費電子行業復甦及AI 驅動，公司熱管理產品空間大，維持增持評級。
支撐評級的要點
2024 年上半年公司營收穩健增長，Q2 業績環比改善。2024H1，公司實現營業收入2.16 億元，同比+11.48%，歸母淨利潤0.23 億元，同比-4.04%，扣非歸母淨利潤0.22 億元，同比-8.32%，毛利率25.91%，同比+1.07pcts，淨利率9.68%，同比-2.43pcts。毛利率下降因公司業務範圍拓展，報告期內新納入合併報表範圍的子公司在初創階段期間費用增多。2024Q2，公司實現營業收入1.22 億元，同比+28.13%/環比+28.62%，歸母淨利潤0.13 億元，同比+17.81%/環比+32.10%，扣非歸母淨利潤0.12 億元，同比+12.21%/環比+31.07%，毛利率27.26%，同比+2.45pcts/環比+3.08pcts，淨利率9.54%，同比-1.81pcts/環比-0.32pct。業績持續好轉，因公司業務在消費電子領域穩健發展，其中北美大客戶訂單需求快速上漲，在汽車領域收入實現較大幅度增長。
消費電子復甦及AI 驅動，熱管理產品市場空間大。2024 年上半年，全球消費電子市場需求持續回暖，根據 Canalys 的統計數據，2024 Q1，全球智能手機市場出貨量達 2.962 億部，同比增長 10%，全球檯式機和筆記本的出貨量達 5720 萬台，同比增長 3.2%；2024 年第二季度，全球智能手機市場出貨量達 2.88 億部，同比增長 12%，全球檯式機和筆記本的出貨量達 6280 萬台，同比增長 3.4%。
公司熱管理產品主要應用於智能手機、筆記本電腦等消費電子，消費電子行業的復甦以及 AI 技術的快速發展，將爲公司的熱管理產品帶來廣闊的市場空間。
新能源汽車市場增長，帶動熱管理產品需求。公司熱管理產品在汽車方面主要應用於汽車座艙電子、新能源汽車動力電池等細分領域。根據中國汽車工業協會的統計數據，2024 年 1-6 月，我國新能源汽車產銷分別完成 492.9 萬輛和 494.4萬輛，同比分別增長 30.1%和 32%。根據中國汽車動力電池產業創新聯盟的數據，2024 年 1-6 月，我國動力電池累計裝車量 203.3GWh，同比增長 33.7%。新能源汽車的快速發展有望進一步帶來新的市場需求。
上半年外延收購動作較多，豐富公司業務領域。2024 年上半年，公司完成了5 家公司的股權收購或增資，包括東莞泛碩、廣東可銘、思泉電子玻璃、思泉金屬、思泉新能源，被投公司業務包括熱管理材料、電子設備液態硅膠、電子玻璃等，公司均以51%的持股比例控股，合計投資金額1962 萬元。上半年共計投資虧損504 萬元。我們認爲隨着公司管理賦能和技術、客戶協同，未來各個被投資公司有望加大公司業務協同性，帶動公司整體的營收和利潤增長。
估值
維持此前盈利預測，我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤爲0.89/1.15/1.64 億元，對應市盈率爲41.0/32.0/22.3 倍，維持增持評級。
評級面臨的主要風險
創新不達預期風險、原材料價格波動風險、客戶相對集中風險、匯率風險。
