血糖监测业务稳定增长。分产品看，24H1 公司血糖监测系统收入15.52 亿元（+12.74%），iPOCT 监测系统收入0.88 亿元（+5.89%），血脂检测系统收入1.22 亿元（-20.86%），糖化血红蛋白检测系统收入1.20 亿元（+37.67%），血压计收入0.62 亿元（+2.20%），经营品收入0.38 亿元（-52.72%），糖尿病营养、护理等辅助产品收入1.34 亿元（+0.02%）。血糖监测系统业务实现稳健增长。事項：
公司發佈24 年中報，營業收入21.33 億元（+6.26%），歸母淨利潤1.97 億元（+12.61%），扣非淨利潤1.78 億元（-10.38%）。24Q2，營業收入11.19 億元（-0.53%），歸母淨利潤1.17 億元（+0.78%），扣非淨利潤1.01 億元（-25.42%）。
評論：
血糖監測業務穩定增長。分產品看，24H1 公司血糖監測系統收入15.52 億元（+12.74%），iPOCT 監測系統收入0.88 億元（+5.89%），血脂檢測系統收入1.22 億元（-20.86%），糖化血紅蛋白檢測系統收入1.20 億元（+37.67%），血壓計收入0.62 億元（+2.20%），經營品收入0.38 億元（-52.72%），糖尿病營養、護理等輔助產品收入1.34 億元（+0.02%）。血糖監測系統業務實現穩健增長。
中美以外區域收入增速較快。分地域看，2024H1 國內收入12.01 億元（+5.73%），美國地區收入6.95 億元（+2.35%），其他地區收入2.37 億元（+23.19%）。
子公司Trividia 經營好轉。2024H1，美國子公司Trividia 實現收益3122 萬元，其直接控股公司心諾健康實現淨利潤2214 萬元；美國子公司PTS 實現收益927 萬元，其直接控股公司三諾健康實現淨利潤407 萬元。
血糖監測系統和海外毛利率顯著提高。24H1 總體毛利率提高至55.15%（+3.96pct），血糖監測系統毛利率爲61.32%，同比提高了5.16pct，預計與產品結構的改變有關；美國地區收入毛利率爲43.77%，提高了5.03pct，預計與美國子公司的經營改善有關；其他海外地區毛利率爲40.78%，提高了9.55pct。
CGM 產品持續放量，新一代產品開始在國內註冊。24H1 的「618」期間，公司的CGM 產品全渠道銷售突破30 萬盒，銷量排名第一。並且新一代CGM 產品已在NMPA 註冊申報，產品不斷升級迭代。
信用減值對利潤造成一定影響。24H1 公司銷售費用率爲26.08%（+2.30pct），管理費用率9.58%（-0.60pct），研發費用率爲8.02%（-0.01pct），財務費用率爲0.23%（-1.05pct），總體費用率平穩。24H1 公司信用減值損失2385 萬元，對利潤造成一定影響，主要系本期子公司Trividia 計提應收賬款壞賬準備增加所致。
投資建議：基於中報業績，我們維持盈利預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲4.4、5.4、6.5 億元，同比增長54.9%、22.1%、21.7%，對應EPS分別爲0.78、0.95、1.16 元，給予公司2024 年41 倍估值，對應目標價約32元，維持「推薦」評級。
風險提示：1、CGM 行業競爭加劇；2、CGM 出海不及預期；3、產品迭代及FDA 註冊進度不及預期；4、行業技術迭代衝擊傳統BGM 業務的風險；5、商譽減值風險。