核心结论：我们预测：公司有望在2024-2026 年分别实现归母净利润149.62亿元、173.17 亿元、199.85 亿元，对应当前PE 为16.38x、14.15x、12.26x。

维持“买入”评级。

公司是智能物联领域的领军企业，积极赋能行业数字化转型。公司成立初期以研发生产视频压缩板卡为主，在发展过程中以视频技术为起点，不断丰富物联感知能力，目前已较为全面地覆盖了各个物理传感技术领域。公司将业务定位于“智能物联AIoT”，积极赋能各个行业数字化转型。目前，公司已广泛覆盖10 余个主行业、近90 个子行业的500 多个细分场景。

政企数字化需求明确，公司主业有望稳中求进。随着生成式人工智能的出现，越来越多的行业开始应用大模型来提质增效，实现数字化升级。尽管受宏观经济的影响，公司主业增长有所放缓，但从中长期看，海内外政企数字化需求依旧明确：（1）G 端：在数字经济时代，政府愈发重视数智治理能力的提升，近年来国家在应急管理、智慧交通等领域加大财政支持力度；（2）B 端：

在目前的经营环境下，无论是大型企业或是中小型企业，都亟需通过数字化来降本增效以实现高质量发展；（3）海外：发展中国家需要通过数字化带动传统产业升级。我们认为，公司在政企市场拥有完善的产品布局和丰富的实施经验，若未来行业数字化进程加速，公司主业有望稳中求进。

创新业务多点开花，打开公司成长空间。目前，公司已孵化出萤石网络、海康机器人、海康微影、海康汽车电子、海康存储、海康消防、海康睿影、海康慧影八大创新业务平台。近年来，公司创新业务展现出高速增长态势，2019-2023 年公司创新业务收入GAGR 达43%；2024H1，公司创新业务实现收入103.28 亿元，同比增长26.13%。创新业务的良好发展，为公司长期可持续发展不断注入新动力。

风险提示：宏观经济不及预期；地缘政治带来的风险；AIoT、人工智能等技术发展不及预期；汇率波动的风险。