盈利预测、估值与评级：我们预测公司2024-2026 年营收分别为4,509、6,273、7,880 百万美元，分别同比增长7.5%、39.1%、25.6%；2024-2026年归母净利润分别为176、271、376 百万美元，分别同比增长36.7%、53.5%、38.8%。基于公司：1）连接器领域全球领先，有望切入GB200 NVL 机柜背板连接业务；2）A 客户TWS 耳机组装代工份额有望进一步提升；3）Voltaira整合后有望发挥协同效应，业绩成长逻辑清晰，且具备一定的稀缺性和溢价空间。我们首次覆盖，给予公司“买入”评级。鴻騰精密隸屬於鴻海集團，是全球領先的互聯解決方案製造商。公司前身是鴻海精密工業股份有限公司的網絡連接產品事業群，於2013 年從鴻海分拆獨立運營，並於2017 年在港交所上市。經過四十餘年技術積累和發展，公司形成了集衝壓、成型、電鍍、線纜押出和組裝於一體的高度垂直整合的精密製造體系，業務領域涵蓋智能手機、通信基礎設施、電腦及消費性電子、電動汽車以及TWS 耳機等終端產品。根據Bishop&Associates 2022 年的排名，公司的連接器業務在PCB、I/O Rectangular、IC Sockets、Fiber Optics產品領域位列前五。
聚焦5G AIoT、Audio、EV 三大領域，開闢成長新動能。1）5G AIoT：有望受益於AI 數據中心建設對相關高速連接產品的強勁需求。英偉達GB200 NVL機櫃GPU 與NV Switch 採用銅互聯方式，相關連接產品具備專利、製造壁壘，我們認爲公司憑藉多年連接器行業的技術積累、精益製造能力，有望通過英偉達認證，進入背板連接供應商名單。此外，公司仍保留部分光學互聯業務和技術，如800G 光模塊產品、CPO 等，有能力承接雲廠商算力集群對於光模塊的需求。2）Audio：通過收購SSI 和Belkin，公司和自身聲學業務結合形成完整聲學產品佈局，業務涵蓋消費電子微型揚聲器代工（OEM）、Beats 耳機的製造（ODM）、Belkin 自有品牌的TWS、有線、頭戴式多種類耳機（OBM）。公司已切入A 客戶TWS 耳機代工組裝，我們預計2025年起，印度聲學產線投產後，公司爲A 客戶TWS 耳機代工份額有望逐年提升。3）EV：電動車電氣化和智能化趨勢對汽車連接器產生了更大的需求。
公司憑藉自身在連接器領域的技術優勢和精密製造能力，供應特斯拉CPD 和充電模組等。收購Prettl（後更名爲Voltaira）進行整合後，有望發揮技術、管理、銷售等協同效應，2024 年全年並錶帶動公司電動車業務收入增長，電動車業務的整體盈利能力有望進一步改善。
盈利預測、估值與評級：我們預測公司2024-2026 年營收分別爲4,509、6,273、7,880 百萬美元，分別同比增長7.5%、39.1%、25.6%；2024-2026年歸母淨利潤分別爲176、271、376 百萬美元，分別同比增長36.7%、53.5%、38.8%。基於公司：1）連接器領域全球領先，有望切入GB200 NVL 機櫃背板連接業務；2）A 客戶TWS 耳機組裝代工份額有望進一步提升；3）Voltaira整合後有望發揮協同效應，業績成長邏輯清晰，且具備一定的稀缺性和溢價空間。我們首次覆蓋，給予公司「買入」評級。
風險提示：消費電子行業復甦情況不及預期；收購Voltaira 整合及協同效應不及預期；服務器行業增速不及預期；背板連接業務未通過英偉達認證風險。
