分服务看，公司24H1 培训服务收入13.79 亿（占比84.6%），同比-3.1%；其中在线学习产品0.65 亿，大班培训课程2.66 亿，小班培训课程10.26 亿，其他培训课程收入0.23 亿。公司發佈半年度報告
24H1 收入16.30 億，同比-3.08%，調後淨利3.5 億，同比+21%。收入減少系2024 年上半年事業單位招錄聯考筆試與省級公務員聯考筆試撞期，導致公司事業單位招錄考試培訓和教材及輔導資料銷量均下降。
截至24H1 粉筆僱員共7564 人，同比+5%；平均月活920 萬人，同比持平。
分服務看，公司24H1 培訓服務收入13.79 億（佔比84.6%），同比-3.1%；其中在線學習產品0.65 億，大班培訓課程2.66 億，小班培訓課程10.26 億，其他培訓課程收入0.23 億。
圖書銷售收入2.52 億（佔比15.4%），同比-3.0%。
24H1 公司毛利率54.2%，同比+3.3pct。其中培訓服務毛利率57.9%，同比+4.0pct，系僱員福利開支減少及運營效率提升；24H1 培訓服務成本5.80億，同比-11.6%，主要是由於人工智能及其他在線技術令公司的授課效率提升以及師資花紅減少，導致僱員福利開支減少。圖書銷售毛利率爲33.6%，同比-0.8pct。
24H1 公司管理費率12.11%，同比-6.90pct；銷售費率19.65%，同比+1.56pct；研發費用1.08 億，同比-24.4%，研發費率6.64%，同比-1.87pct。
24H1 公司淨利率17.03%，同比+12.19pct。
藉助AI 深度提升運營效率
2024H1 粉筆研發開支1.1 億；6 月粉筆AI 老師算法通過國家網信辦第六批深度合成服務算法備案。人效持續優化：2021 年2 月，一位粉筆精品班輔導老師同期可以服務40 人左右，目前一位老師同期最高可服務150 人，效率提升275%。
用戶體驗不斷提升：在預測分功能輔助下，2022 年省聯考行測到2024 年省聯考行測，精品全程班用戶對應提分漲幅可以達到40%。
爲下半年業績增長提前鎖定發展空間：2024 年粉筆推動AI 大模型應用落地，在業界率先發布AI 老師產品，滿足用戶多樣化的學習需求，與用戶第一時間共享創新發展成果。
OMO 實現獨特競爭優勢，小班課程產品品牌化
公司沿循整合方法開發出一套能夠產生重大協同效應的全面職業考試培訓產品及服務組合，並且提供全渠道培訓服務。得益於公司穩固的在線業務及通過創新的在線線下相結合模式實現的巨大協同效應，公司得以經營可擴展業務。
公司是首家誕生於互聯網、整合線下資源的招錄類考試培訓服務供應商，在全渠道實現規模經濟以創造獨特的競爭優勢。
公司採取以在線教學或通過在線和線下融合模式爲主導的小班培訓課程，向學員提供個性化的培訓服務。通過互聯網的方式，公司得以對師資質量和教學質量進行有效的把控，用穩定的教學質量驅動各個班級之間穩定一致的教學成果，從而逐步實現課程產品的品牌化。
依託自主研發技術和海量的學習行爲數據，公司的在線學習系統可以實現學習軌跡的數據全紀錄與學生薄弱點的實時反饋，大幅提高老師授課效率。
維持盈利預測，維持「買入」評級
我們預計24-26 年公司收入分別爲31.52 億人民幣、35.01 億人民幣、39.01 億人民幣，
調後淨利分別爲5.51 億人民幣、6.30 億人民幣、7.30 億人民幣，EPS 分別爲0.25 人民幣/股、0.28 人民幣/股、0.33 人民幣/股，對應PE 分別爲10/9/7x。
風險提示：匯率波動、招生不及預期、市場競爭激烈等風險。
