2024H1，公司的存款成本率同比下降8BP，主要受益于存款定价精细化管理。中间业务收入承压，投资收益延续较快增长：2024H1，公司非息收入100.08亿元，同比增长 13.43%，占营收比重 28.16%，同比上升 1.75 个百分点。其中，中间业务收入20.83亿元，同比下滑16.95%，主要受代理类及委托业务收入下滑的影响，同比降幅达 16.77%。公司全面推进数字化财富管理能力建设，强化财富中收增长新动能。截至 6 月末，公司 AUM 1.15 万亿元，较年初增长11.34%；私行客户数达到16281户，较年初增长16.4%。以投资收益为核心的其他非息收入延续较快增长。2024H1，公司其他非息收入79.25亿元，同比增长 25.49%。其中，投资收益 69.71 亿元，同比增长 29.72%。事件：公司發佈了 2024年半年報。
業績表現總體穩健：2024H1，公司實現營業收入和歸母淨利潤355.44億元和145.79億元，同比分別增長6.37%和2.39%；加權平均ROE爲10.98%，同比下降 0.6 個百分點。公司業績在一季度的基礎上保持穩健增長，主要來自存貸款規 模擴張和負債端成本優化帶來的利息淨收入增速改善以及投資收益持續增長的貢獻。
NIM降幅收窄，存貸款延續較快擴張，負債成本管控成效良好：2024H1，公司利息淨收入 255.36 億元，同比增長 3.84%，增速較一季度和去年同期均有改善；淨息差爲 1.47%，同比下降 7BP，降幅較上年同期明顯放緩，主要來自負債端成本的優化。其中，生息資產收益率同比下降9BP，付息負債成本率同比下降4BP。資產端信貸持續擴張，對公貸款增長動能強勁，零售貸款保持平穩。截至 6 月末，公司各項貸款較年初增長 7.56%。其中，對公貸款較年初增長17.46%，科技金融、普惠金融、公司綠色貸款、製造業貸款較年初分別增長 30.34%、18.73%、25.59%、20.03%；零售貸款較年初增長 1.76%。負債端成本管控成效良好，存款規模延續高增、定期化程度提升，但存款付息率有所下降。截至 6 月末，公司各項存款較年初增長 13.18%，其中，企業和個人定期存款較年初分別增長 12.41%和 16.81%，定期化程度繼續提升。
2024H1，公司的存款成本率同比下降8BP，主要受益於存款定價精細化管理。中間業務收入承壓，投資收益延續較快增長：2024H1，公司非息收入100.08億元，同比增長 13.43%，佔營收比重 28.16%，同比上升 1.75 個百分點。其中，中間業務收入20.83億元，同比下滑16.95%，主要受代理類及委託業務收入下滑的影響，同比降幅達 16.77%。公司全面推進數字化财富管理能力建設，強化財富中收增長新動能。截至 6 月末，公司 AUM 1.15 萬億元，較年初增長11.34%；私行客戶數達到16281戶，較年初增長16.4%。以投資收益爲核心的其他非息收入延續較快增長。2024H1，公司其他非息收入79.25億元，同比增長 25.49%。其中，投資收益 69.71 億元，同比增長 29.72%。
資產質量穩中加固，房地產不良率下降：截至6月末，公司不良率 1.31%較年初下降0.01個百分點；房地產不良率2.14%，較年初下降 1.46個百分點；關注類貸款比例1.87%，較年初上升0.09個百分點；撥備覆蓋率208.16%。
投資建議：公司深耕北京地區，堅持以數字化轉型統領五大轉型。對公業務重點領域貸款快速增長，零售業務轉型不斷深化，構建全生命週期零售金融服務體系，收入貢獻增加，AUM穩定在萬億以上且保持較快增長；負債端核心存款獲取能力強，成本管控成效良好。我們繼續看好公司未來發展前景，結合公司基本面和股價彈性，維持「推薦」評級，2024-2026 年 BVPS12.72/13.55/14.42元，對應當前股價 PB0.41X/0.39X/0.36X。
風險提示：經濟不及預期導致資產質量惡化的風險；利率持續下行的風險，規模導向弱化導致信貸增速放緩的風險。
