分业务看，24H1 公司大功率电力电子热管理产品营收0.66 亿元，YOY-54.81%，主要受电力系统相关输配电项目投资安排和工程进度等因素影响，下半年有望加速交付，带动公司经营表现改善；毛利率34.07%，同比+3.03pct。高功率密度装置热管理产品（数据中心+储能）营收1.50 亿元，YOY +118.52%，营收占比由23H1 的26%大幅提升至53%，主要得益于数据中心液冷需求快速增长；毛利率17.11%，同比+3.26pct。工程运维服务营收0.51 亿元，YOY +18.71%，毛利率49.25%，同比+11.16pct。投資要點
24H1 經營改善，高功率裝置熱管理翻倍增長
24H1 公司實現營業收入2.83 億元，YOY+8.63%；歸母淨利潤-171.31 萬元，同比減虧，主要系高功率密度裝置熱管理產品收入翻倍增長、所得稅費用相比去年同期減少1222 萬元、政府補助同比增長62%等積極因素；毛利率27.81%，同比+0.33pct； 銷售、管理、研發費用率分別爲8.2%/16.7%/6.7%， 同比分別+1.1pct/+0.4pct/+0.4pct，主要由於公司業務拓展導致業務經費等支出增長；受應收票據壞賬準備增加、收入增長及回款減少綜合影響，信用減值損失和資產減值損失527 萬元，比去年同期增長456 萬元。
分業務看，24H1 公司大功率電力電子熱管理產品營收0.66 億元，YOY-54.81%，主要受電力系統相關輸配電項目投資安排和工程進度等因素影響，下半年有望加速交付，帶動公司經營表現改善；毛利率34.07%，同比+3.03pct。高功率密度裝置熱管理產品（數據中心+儲能）營收1.50 億元，YOY +118.52%，營收佔比由23H1 的26%大幅提升至53%，主要得益於數據中心液冷需求快速增長；毛利率17.11%，同比+3.26pct。工程運維服務營收0.51 億元，YOY +18.71%，毛利率49.25%，同比+11.16pct。
截至24 年6 月底，公司在手訂單約爲5.62 億元，下半年部分項目有望加速確收，實現業績釋放。
數據中心+儲能+特高壓三駕馬車驅動成長
數據中心液冷領域：AI 驅動快速增長。隨着國產AI 芯片快速發展，預計未來國產算力景氣度持續提升，國產算力芯片同等性能下熱密度相對較高，對散熱提出更高的要求，採用液冷的必要性增強。24 年7 月《數據中心綠色低碳發展專項行動計劃》目標25 年底新建及改擴建大型和超大型數據中心PUE 降至1.25 以下，推廣液冷散熱以及推進存量項目液冷改造。國產算力高景氣及政策PUE 要求趨嚴，有望共同帶動液冷滲透率加速提升。
公司信息通信液冷產品涵蓋服務器液冷板、流體連接部件、多種型號和不同換熱形式CDU、多尺寸和不同功率的TANK、換熱單元，可提供冷板式和浸沒式液冷服務器熱管理解決方案，具備從散熱架構設計、設備集成到系統調試與運維的一站式綜合解決方案的能力，可將PUE 降至1.1 以內水平，相關產品已開始批量供貨。公司服務器液冷產品相關客戶包括字節、阿里、騰訊、萬國數據、浪潮等。
公司持續研發儲備相關技術並積極拓展客戶，隨着AI 高密計算加速部署驅動液冷需求放量，有望充分享受行業紅利。
儲能液冷領域：受益於儲能裝機規模增長。24 年上半年中國儲能市場裝機創新高，儲能項目裝機共計14.40GW/35.39GWh，已達到23 年全年裝機規模的 69%。
根據中關村儲能產業技術聯盟預測，2024 年我國新型儲能新增裝機有望達到41.2GW/94.76GWh，同比增長 103.3%。中關村儲能產業技術聯盟預測24-25 年作爲「十四五」最後兩年，新增新型儲能裝機規模仍呈快速增長態勢。
公司在儲能電池熱管理技術方面持續投入研發，已儲備鋰電池單櫃儲能液冷產品、大型儲能電站液冷系統、預製艙式儲能液冷產品等的技術儲備和解決方案，目前相關產品具備批量供貨能力，有望基於自身的產品和客戶積累，受益於國內儲能裝機規模的快速增長。
特高壓領域：有望進入高景氣週期。近年來，各發電及輸配電企業顯著加大了對高壓、特高壓電網及大功率發電機組（如大型風電、光伏發電等）的新增投入，並加大了對低壓、低功率設備的更新換代。「十四五」期間國家電網規劃建設特高壓工程「24 交14 直」共38 條特高壓工程，總投資3800 億元。據央視報道，今年國家電網公司全年電網投資將超過 6000 億元，比去年新增 711 億元，主要用於特高壓交直流工程建設、電網數字化智能化升級等。2024 年 Q1 電網基本建設投資完成額爲766 億元，同比增長 14.7%，2024 年 1-5 月份電網工程完成投資額 1703 億元，同比增長21.6%，預計下半年電網投資有望持續穩步推進。國家電網官網顯示，2024 上半年已覈准開工兩條特高壓直流項目，分別爲「陝北－安徽±800 千伏特高壓直流」、「甘肅－浙江±800 千伏特高壓直流」線路。
公司傳統業務與電力系統項目規劃及工程進度高度相關，2020 年以來公司業績及收入結構受到行業投資放緩等不利影響，當前市場需求明顯改善，未來有望帶動公司業績增長。
盈利預測與估值
公司是國內領先的液冷解決方案提供商，傳統業務有望面臨拐點，同時AI 數據中心+儲能新興業務貢獻新彈性。預計公司24-26 年歸母淨利潤 0.3/0.8/1.3 億元，同比增速分別爲199%/159%/59%，當前市值（2024 年9 月3 日收盤價）對應 24-26 年 PE 分別爲100/39/24 倍，維持「增持」評級。
風險提示
特高壓建設不及預期；招標份額獲取不及預期；公司毛利率不及預期等。
