下半年展望，交運行業仍受宏觀經濟持續性影響，基於7/8月份經營數據看，公鐵港行業同比增速相對上半年均有小幅下探可能；油運、幹散、快遞物流Q4將迎來旺季，經營數據仍有修復預期。
智通財經APP獲悉，招商證券發佈研報稱，上半年各子板塊受宏觀經濟影響，公鐵、航空機場、原油運輸經營數據相對承壓，快遞業務量增速相對較好，外貿產業中集運、幹散運輸、港口、跨境物流經營數據增長明顯。下半年展望，交運行業仍受宏觀經濟持續性影響，基於7/8月份經營數據看，公鐵港行業同比增速相對上半年均有小幅下探可能；油運、幹散、快遞物流Q4將迎來旺季，經營數據仍有修復預期。
招商證券主要觀點如下：
公路板塊：高速公路車流小幅下滑，重點標的業績符合預期
24H1幹線路網車流量同比+1.4%。分公路類型來看，由於消費降級，國道車流量增速好於高速公路。普通高速交通量增2%，高速公路同比下降1.4%。客運方面，去年上半年受疫情後出行量爆發增長影響基數較高。貨運方面，受宏觀經濟影響貨車需求較爲一般。重點標的上半年業績整體符合預期。根據7-8月經營數據，預計24年下半年公路交通量同比增速有下探可能，貨運延續同比持平或略降趨勢。
港口板塊：集裝箱吞吐量增速較快，散雜貨表現較弱
24H1全國港口貨物吞吐量爲85.6億噸，同比增長4.6%。其中：散雜貨+2.4%、集裝箱+8.5%。招商港口超預期，主要因爲上港集團及本公司確認非經，同時集裝箱業務表現較好；唐山港超預期，鐵礦石業務量高增支撐業績。24年下半年散雜貨經營情況將維持弱平衡狀態；集裝箱方面Q3貨量仍有支撐，但Q4需要關注到出口是否增速趨緩。
鐵路板塊：高鐵路網貫通帶動客運高增速，重點標的業績符合預期
隨着高鐵路網的陸續貫通，24年1-7月鐵路客運量同比+15.7%。貨運量相對平穩，鐵路貨運量同比增長2.2%。重點標的中，京滬高鐵超預期，主要由於跨線列車開行里程增加，廣深符合預期，大秦低於預期，主因煤炭發運量較弱。24年下半年，客運方面，伴隨高鐵成網效應增強，鐵路客運量將持續增長，預計全年增速10%-15%。貨運方面預計下半年同比仍然較爲穩定。
航運板塊：24H1集運景氣度明顯上行，靜待Q4油運、幹散景氣度提升
集運方面，受益於紅海繞行，供需格局向好，24H1 SCFI運價同比+138%，中遠海控24H1業績整體符合預期。油運、幹散方面，VLCC市場受制於中東減產，中小油輪市場受益於地緣政治衝突，24H1 TD3C、TC7運價同比分別-4%、+35%。大宗商品進口需求良好，24H1 BDI同比+59%。中遠海能24H1業績實現增長，招商南油略低於預期，主要因成品油運價環比下滑。招商輪船24H1主要因境外公司向境內分紅，所得稅影響較大，利潤有所下滑。中遠海特24H1超預期，主要因並表遠海汽車船及處置船舶收益增厚利潤。24下半年，預計集運景氣度高位將有所回落，但Q4油運、幹散景氣度將有所上行。
快遞板塊：量升價減成本優化、盈利普遍提升符合預期
受益於下沉市場、逆向物流等的快速增長，上半年快遞業務量同比+23%，平均價格-7%。盈利表現上，中通單票盈利同比基本持平，盈利增速與業務增速基本一致，圓通和韻達單票盈利有所下降，量的較快增長帶動盈利增長；申通在業務量大幅增長的情況下，單票毛利顯著提升，疊加基數較低，業績增幅最高。24年下半年預計業務量仍將保持較高增長，但隨基數提升增速將有所回落。近期國家郵政局要求反對「內卷式」惡性競爭，同時行業進入旺季，價格競爭有望逐步放緩;受益規模效應以及效率提升，預計成本仍有持續優化空間。綜合看來，行業盈利有望保持較快增長。
物流供應鏈板塊：國際貨運價格上漲、國內合同物流承壓
跨境空運，受益於跨境電商需求增長及海運價格上漲需求向空運溢出，上半年上海出境空運價格均值提升4%。貨代，海運運價漲幅較大，但由於行業透明度提升及貨主承壓較大，貨代盈利空間被擠壓。合同物流：由於需求低迷及企業降本壓力較大，合同物流價格端下降壓力較大。東航物流：受益於Q2以來空運運價提升，上半年利潤基本持平；中國外運：合同物流承壓以及部分空運補貼仍在談判中導致上半年業績下降，但Q2強化成本管控，業績跌幅收窄；順豐控股：Q2效率提升、成本優化帶動公司業績增長超預期。
行業下半年展望：跨境空運：預計跨境電商需求維持較高增長，國際空運運價同比漲幅將逐步收窄。貨代：預計需求量增速有所回落，但是隨着運價趨於正常化，總體盈利保持相對平穩狀態。合同物流：預計下半年需求和價格端依然承壓。
航空板塊：客流量疫後修復基本完成，淡季票價疲弱
24H1民航旅客運輸量同比+23.5%，較19年同期+9.0%。其中，國內航線同比+16.4%，較19年同期+12.4%;恢復至19年同期的81.7%。上半年三大航國內客公里收益平均同比下降8%；國際線票價大幅回落，向正常水平回歸。重點標的：中國國航、南方航空：Q2虧損同比擴大，主要是受到淡季商務需求不足、票價下挫影響；春秋航空：票價跌幅爲行業最低，客座率水平優秀，低成本優勢凸顯，Q2業績略超預期；吉祥航空：票價承壓，但成本管控效果顯現，Q2仍實現盈利。暑運延續上半年量升價跌趨勢，隨着暑運結束，行業進入淡季，若商務需求無明顯改善，則預計Q4行業情況與Q2相似。油價及匯率走勢對航司利潤影響相對正面。
機場板塊：一線機場盈利穩步修復，免稅業務恢復仍需時間
24H1伴隨國內旅客量持續增長、國際航班穩步修復，機場經營數據同比大幅改善。24H1機場旅客吞吐量同比+21%，相較19年+7%；飛機起降架次同比+8%，相較19年+7%；貨郵吞吐量同比+24%，相較19年+18%。受益於航空性業務快速修復，一線機場業績持續修復，符合預期。但在當前消費環境下，免稅業務修復仍需時間。重點標的，上海機場：Q2浦東機場國際+地區旅客量恢復至19年同期的79%，業績持續修復，但免稅扣點率下降影響該業務修復水平；白雲機場：成本管控效果顯現，利潤率大幅提升。下半年展望：一線機場受益於旅客量和航班量修復，預計今年整體盈利穩步修復。關注國際旅客修復進度以及消費需求變化。
投資建議：持續關注紅利板塊配置價值，重點推薦標的：粵高速(000429.SZ)、招商公路(001965.SZ)、寧滬高速(600377.SH)；建議關注：山東高速(600350.SH)、皖通高速(600012.SH)、唐山港(601000.SH)、青島港(601298.SH)。航運方面，油運板塊景氣度即將進入探底回升趨勢，推薦標的招商南油(601975.SH)，建議關注下半年業績可能表現較好的中遠海特(600428.SH)。物流方面，重點推薦低估值快遞行業龍頭中通快遞-W(02057)、圓通速遞(600233.SH)，高股息低估值標的中國外運(601598.SH)、業績表現較好的嘉友國際(603871.SH)，建議關注東航物流(601156.SH)。航空機場方面，推薦標的爲春秋航空(601021.SH)。
風險提示：宏觀經濟超預期下滑、油價大幅上漲、人民幣匯率大幅貶值、快遞價格戰惡化、重大安全事故。