事件：公司发布 2024 年半年报，2024H1实现营收25.8 亿元，同比-45.8%；归母净利-1.9 亿元，同比-130.6%；扣非净利-2.8 亿元，同比-161.0%。其中Q2 实现营收13.7 亿元，同环比-30.8%/+12.6%；实现归母净利-0.4 亿元、扣非净利-1.3 亿元，亏损环比均有所收窄。

1H24 锂盐销量同增20%，但锂价快速下行导致业绩承压。1）锂价大跌为公司1H24 归母净利润同比下滑8.0 亿元的主因，汇兑损失进一步影响业绩。①量方面，受益于萨比星项目的持续爬坡，公司1H24 实现锂精矿产量12.9 万吨，达到去年全年产量的75%水平。此外，锂盐1H24 产量同比+7.9%至3.22 万吨、销量同比+20.2%至3.43 万吨。②利润方面，1H24 锂价持续走低，电碳市场均价同比大跌68%，公司锂业务毛利率因此同比减少16.3pct 至3.15%、毛利润大幅缩水8.4 亿元至0.8 亿元；③此外，由于津巴布韦货币于1H24 出现大幅贬值，公司上半年财务费用同比+1.2 亿元至1.0 亿元，进一步对业绩造成不利影响。

2）Q2 利润环比改善主因政府补助提升及少数股东损益减少。公司Q2归母净利润环比增加约1 亿元，一方面系其他收益（主要来源为政府补助）环比+0.8 亿元，另一方面系少数股东损益环比有所减少。

矿端持续增量，印尼盛拓6 万吨锂盐项目成功试生产。1）资源端：①自有矿：萨比星锂矿项目产线有所优化，公司自有矿产能提升至36.5万吨。津巴布韦萨比星锂矿项目当前已达产，同时，公司于报告期内通过对产线进行技改优化，将项目锂精矿产能进一步提升29 万吨/年（此前为20 万吨/年）；此外，公司于报告期内进一步增持木绒锂矿股权至52.2%。木绒矿山已探明Li2O 资源量99.0 万吨，为亚洲迄今探明规模最大的硬岩型单体锂矿，公司正有序推进探转采手续和开发建设筹备工作，投产后或进一步带来20 万吨产能增量；②外购矿：深度绑定Pilbara，强化原料保障。公司于24 年2 月与Pilbara 达成包销锂协议，将在2024-2026 年期间采购锂辉石精矿共38 万吨。2）冶炼端：印尼项目顺利投产，有望为冶炼端带来显著量增。①印尼6 万吨锂盐项目于24 年6 月投产，带动公司锂盐产能增至13.7 万吨；②此外，盛景锂业2 万吨碳酸锂项目于24 年6 月投产，可有效为遂宁盛新3 万吨锂盐产线补充生产柔性。

盈利预测与估值：由于锂价下跌超预期，我们调整公司2024-2026 年归母净利润至4.29、 4.88、14.44 亿元，考虑到公司资源自给率持续提升后盈利能力将有所增强，维持“增持”评级。

风险提示：盈利预测与估值模型不及预期，商品价格超预期下跌风险