東興證券股份有限公司曹奕豐近期對皖通高速進行研究併發布了研究報告《道路施工緻收入短期承壓，盈利符合預期》，本報告對皖通高速給出買入評級，當前股價爲15.76元。
皖通高速(600012)
事件：2024年上半年公司實現通行費收入18.62億元（稅後），同比下降8.55%，歸母淨利8.10億元，同比下降3.53%，業績符合預期。
注：公司上半年營收共計30.53億元，同比增長31.38%，主要系除通行費外還包含11.21億的建造服務收入，但該業務收入與成本相互抵消，對公司盈利不產生影響。
宣廣改擴建施工導致收入端短期承壓：上半年公司通行費收入同比下降約1.74億元，最主要的原因系宣廣、廣祠高速施工，自3月8日實施單向通行，封閉部分站點，致使通行費下滑明顯，其中宣廣高速上半年收入1.13億元（-58.03%），同比減少1.56億元，廣祠高速收入0.30億元（-48.44%），同比減少0.28億元。宣廣改擴建已進入尾聲，預計年內能夠實現全線貫通，收入增長則主要體現在2025年。
其他路段中，寧宣杭高速與嶽武高速繼續受益於路網貫通效應，收入分別同比增長73.75%和67.54%；安慶大橋與高界高速受路網分流影響，收入分別下降15.55%和13.91%。其餘路段收入表現爲小幅下滑，主要繫上半年免費通行天數增加4天，以及一季度霧天、雨雪冰凍惡等劣天氣影響。
營業成本同比微增，財務費用下降：上半年公司營業成本7.47億元，同比增長0.59%。公司採用平均折舊法，折舊與車流量不掛鉤，並不會因施工期間車流量下降而下降；且上半年存在惡劣天氣影響，預計道路運營維護開支會略有增長。故在收入下滑的情況下，公司收費公路業務毛利率下降3.5pct至60.5%。上半年公司財務費用0.32億元，同比下降38.34%，主要系報告期存量貸款利率降低及存款利息收入增長。
盈利預測及投資評級：爲避免建造服務收入對營收產生過大影響，我們在後續年份的假設預測中剔除了該項目，僅保留通行費收入。我們預計公司2024-2026年淨利潤分別爲16.7、18.7和20.2億元，對應EPS分別爲1.01、1.13和1.22元。我們看好改擴建通車和後續路網貫通效應爲公司帶來的業績成長性，維持「強烈推薦」評級。
風險提示：改擴建年限延長的不確定性；宏觀經濟不景氣等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華泰證券沈曉峯研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達83.18%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利16.07億，根據現價換算的預測PE爲16.1。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家，中性評級1家。
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