公司上半年新签合同额为9608.7 亿元，同比+8.4%，完成年度目标的48%，新签合同额增长主要来自于境外工程、城市建设等建设需求增加，其中基建建设、基建设计、疏浚和其他业务分别+9.4%、+21.9%、-4.1%、-38.7%，境外业务新签合同额同比+38.9%，占比约20%。公司主业基建建设新签订单拆分来看，道桥和铁路建设同比下降超30%、城建和境外工程同比增速超20%。截至上半年末，公司在手订单35362.4 亿元。各板塊毛利率同比增長，境外業務表現突出，維持「買入」評級中國交建發佈2024 年半年報，公司上半年收入利潤小幅下滑，新籤合同額逐年增長，各業務毛利率改善，境外業務收入及新籤表現突出。我們維持盈利預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲256.9、279.4、307.5 億元，對應EPS 爲1.58、1.72、1.89 元，當前股價對應PE 爲4.8、4.4、4.0 倍，維持「買入」評級。
營收小幅下滑，各項業務毛利率同比實現增長公司2024 上半年實現營收3574.5 億元，同比-2.5%，其中基建建設、基建設計、疏浚、其他業務增速分別爲-2.7%、-10.3%、3.3%、12.6%，境外業務收入增速+23.5%；實現歸母淨利潤114.0 億元，同比-0.6%；經營性淨現金流-741.6 億元，毛利率同比+0.84pct 至11.65%，其中基建建設、基建設計、疏浚、其他業務毛利率分別+0.63pct、+1.51pct、+1.43pct、+4.20pct；基本每股收益0.66 元，同比-1.5%；中期派息沒10 股派送約1.4 元。公司歸母淨利潤下滑主要由於（1）個別境外子公司稅金增加，所得稅有效稅率增至19.84%；（2）銷售、研發和利息費用同比有所增加，資產處置收益同比減少。
新籤合同額保持增長，境外工程增速較高
公司上半年新籤合同額爲9608.7 億元，同比+8.4%，完成年度目標的48%，新籤合同額增長主要來自於境外工程、城市建設等建設需求增加，其中基建建設、基建設計、疏浚和其他業務分別+9.4%、+21.9%、-4.1%、-38.7%，境外業務新籤合同額同比+38.9%，佔比約20%。公司主業基建建設新簽訂單拆分來看，道橋和鐵路建設同比下降超30%、城建和境外工程同比增速超20%。截至上半年末，公司在手訂單35362.4 億元。
基建投資項目建設放緩，已進入運營期的項目以高速公路爲主公司上半年新籤基建投資項目608.2 億元，同比-49%，投資類基礎設施項目建設有所放緩，其中BOT 類、城市綜合開發、政府付費項目分別佔比53%、29%、18%，預計可承接的建安合同額546.3 億元。公司已進入運營期的項目以高速公路爲主，上半年運營收入爲41.36 億元，淨虧損爲10.78 億元，截止上半年末尚未完成投資額爲523.4 億元。
風險提示：行業恢復不及預期、政策放鬆不及預期、公司銷售恢復不及預期。
