伴随司美格鲁肽、替尔泊肽等众多新型重磅肽类药物的出现，肽类药物应用范围逐渐拓宽，肽类药物市场空间有望进一步扩大。预计于2025 年，肽类药物市场将增长至960 亿美元，2020 年至2025 年的复合增长率为8.8%，预计到2030 年，该市场规模将达到1419 亿美元，2025 年至2030 年复合增长率为8.1%，行业维持稳健增长。我国肽类药物虽起步较晚，但增长强劲，预计全球市场占比有望于2030 年达到23%，较2020 年的14%显著提升。圣诺生物作为国内多肽领域的领先一体化企业，公司原料药产品备案数量名列前茅，以卡贝缩宫素为代表的制剂产品国内市占率领先。深耕多肽領域二十餘載，產業鏈佈局完善
公司是國內多肽類藥物領先企業，主業包括藥學研究和定製生產服務，自主研發、生產和銷售多肽類仿製藥原料藥和製劑產品，在多肽行業國內外高景氣度的背景下，公司自身多肽產業鏈一體化優勢有望持續獲益。公司原料藥備案數量較多，製劑板塊有望通過集採放量，藥學服務與定製化生產也有助於公司持續參與國內多肽創新藥前沿項目的研發和生產，獲得項目增量。同時，公司新產能即將逐步釋放，突破業務增長瓶頸。
大品種不斷湧現，肽類藥物行業高景氣
伴隨司美格魯肽、替爾泊肽等衆多新型重磅肽類藥物的出現，肽類藥物應用範圍逐漸拓寬，肽類藥物市場空間有望進一步擴大。預計於2025 年，肽類藥物市場將增長至960 億美元，2020 年至2025 年的複合增長率爲8.8%，預計到2030 年，該市場規模將達到1419 億美元，2025 年至2030 年複合增長率爲8.1%，行業維持穩健增長。我國肽類藥物雖起步較晚，但增長強勁，預計全球市場佔比有望於2030 年達到23%，較2020 年的14%顯著提升。聖諾生物作爲國內多肽領域的領先一體化企業，公司原料藥產品備案數量名列前茅，以卡貝縮宮素爲代表的製劑產品國內市佔率領先。
海內外需求持續受益，產能釋放在即，股權激勵彰顯信心公司原料藥境外銷售增長顯著，2024 年上半年同比增長97.51%。
2024 年上半年公司製劑業務實現收入9456 萬元，同比增長48.27%，注射用生長抑素、注射用阿託西班於2023 年6 月集採中標後有所放量。
伴隨着下游需求持續提升，公司加速產能釋放，「年產395 千克多肽原料藥生產線項目」預計將於2024 年年底進入試生產階段，「多肽創新藥CDMO、原料藥產業化項目」預計將於2025 年投產，該項目中原料藥產能有望從目前404kg/a 提升至850kg/a。
2023 年6 月，公司發佈2023 年《限制性股票激勵計劃》，根據我們測算，以公司公告的2022 年、2023 年EBITDA 值和營業收入爲出發點，若要達到累計值增長率觸發值目標，公司2024 年、2025 年EBITDA或營業收入有望達到20%以上的較高雙位數增長，有力彰顯了公司對未來發展的堅定信心。
盈利預測與投資建議：
我們預計公司2024-2026 年收入端分別爲5.96 億元、7.99 億元和9.99 億元，收入同比增速分別爲36.94%、34.07%和25.06%，歸母淨利潤預計2024-2026 年分別爲1.06 億元、1.50 億元和1.82 億元，歸母淨利潤同比增速分別爲50.95%，41.57%和21.19%。當前股價對應PE 分別爲30.63、21.64、17.85 倍，首次覆蓋，給予「買入」評級。
風險提示：
研發不及預期風險、訂單波動風險、行業競爭加劇風險。
