取卵周期数持续增长，外延发展顺利推进2024 上半年業績穩健增長，海外取卵週期數快速增長2024 上半年公司實現收入14.44 億元（同比+8.2%，以下均爲同比口徑），經調整淨利潤2.60 億元（+1.8%），毛利率40.38%（-1.93pct），淨利率13.18%（-3.6pct）。
我們看好公司的長期發展，維持公司的盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利潤爲3.87/4.63/5.38 億元，當前股價對應PE 爲14.5/12.1/10.4 倍，考慮公司盈利能力持續增強、行業競爭壁壘較高、深圳新院區有望開業運營，維持「買入」評級。
輔助生殖服務穩健增長，大灣區業務收入維持較快增長2024 上半年公司ARS 業務收入7.78 億元（+9.58%），管理服務收入2.87 億元（+1.06%），產科醫療服務收入1.16 億元（+13.73%），其他醫療服務收入2.02億元（+6.88%）。分地區拆分，成都地區收入8.83 億元（+8.6%），得益於成都地區ARS 業務增長（+4%），得益於畢昇院區VIP 業務（單價更高）佔比由2023年上半年的16.3%增加至2024 年同期的19.5%，以及產科、婦科和兒科收入同比增加14.9%，大灣區收入2.42 億元（+10.5%），昆明及武漢業務收入1.3 億元（-6.6%），海外業務收入3.91 億元（+11.5%）。
取卵週期數持續增長，外延發展順利推進
2024 年上半年公司取卵週期數達到1.51 萬個（+2.72%），成都地區取卵週期數達到7571 個（-4.67%），大灣區取卵週期數達到3022 個（+6.67%），大灣區業務的取卵週期數保持較快增長，主要由於深圳中山醫院在深圳和中國香港等地的品牌知名度、口碑和市場佔有率增加使得患者數量增加以及單價更高的VIP 業務的佔比由2023 年上半年的7.2%增加至2024 年同期的7.7%，海外地區取卵週期數達到2325 個（+25.27%），主要由於HRCMedical 大力推廣凍卵業務以及國際業務的恢復，老撾於2023 年8 月開始運營，昆明及武漢地區取卵數達到2133個（+1.57%）。2024 年7 月，公司完成收購及認購「Morula」的30%股權，交易完成後，公司成爲其最大的戰略投資人。Morula 爲印尼最大的輔助生殖醫療服務集團，目前在印尼各地擁有10 家IVF 診所。
風險提示：政策變動的風險、市場競爭加劇的風險、一級市場併購估值過高的風險。