发展趋势1H24 業績符合我們預期
公司公佈1H24 業績：收入10.88 億元，同比-15.2%；歸母淨利潤0.87 億元，同比-4.1%；扣非歸母淨利潤0.73 億元，同比+4.5%。單2Q24 業績：
收入6.45 億元，同比-12.0%；歸母淨利潤0.94 億元，同比+16.20%；扣非歸母淨利潤0.85 億元，同比+17.66%。業績符合我們預期。
發展趨勢
二季度收入和盈利能力環比改善顯著。2024 年上半年，機器視覺和光通信行業需求下滑，公司業績在短期內承壓，但二季度經營環比一季度回暖明顯，2Q24：收入環比+45.40%，歸母淨利潤環比轉正，毛利率突破40%（爲40.50%）、同/環比+3.63/+5.26ppt，主要系1）產品結構同比有所改善，高毛利產品佔比提升；2）公司實施更爲嚴格的成本控制措施，進一步改進供應鏈管理，降低了採購成本。
二季度費控亦改善，持續維持高研發投入。2Q24 公司銷售/管理/研發/財務費用率分別爲9.3%/6.43%/16.09%/-1.54%，同比-1.05/-0.86/+0.47/+0.41ppt，整體期間費率同比-1ppt，公司持續投入研發着力加強視覺、AI算法等核心能力。
持續夯實「AI+視覺」底層技術能力，海外多點佈局實現增長。2024 年上半年公司1）持續拓展自研相機：發佈了數款相機，形成6 大類、70+型號全套品類；2）持續升級算法：F.Brain 由 1.0 版本升級至1.5 版本。2024年上半年公司海外業務收入超過1 億元，同比增長10%，在繼美國、新加坡、越南等地相繼設立子公司外，陸續拓展歐洲、南美、北美等地，通過建立辦事處直銷及當地優質代理商等方式相結合，積極構建海外營銷網絡。
盈利預測與估值
由於機器視覺和光通信行業階段性承壓，我們下調2024/2025 淨利潤10.8%/11.7%至1.83 億元/2.29 億元。當前股價對應2024/2025 年42.5 倍/34.0 倍市盈率。維持跑贏行業評級，考慮到行業空間大、成長屬性強、階段性調整後估值中樞後續有望繼續上行，維持19.80 元目標價，對應50.1倍2024 年市盈率和40.1 倍2025 年市盈率，較當前股價有17.7%的上行空間。
風險
下游需求下滑；市場競爭加劇；盈利能力難以提升；技術研發失敗。