人力规模企稳回升，队伍质态持续改善。截至2024H1 末，公司总销售人力/个险销售人力分别为68.5 万人/62.9 万人，人力队伍规模逐步企稳。2024H1 月人均首年期交保费同比+12.4%，公司个险渠道深入推进营销体系改革，“种子计划”已在24 个城市启动试点，队伍质态持续改善，队伍产能实现稳健增长。事件：公司披露2024 年中報，2024H1 實現營業收入2342 億元（YoY+23.3%），歸母淨利潤383 億元（YoY+10.6%），每股收益1.35元（YoY+10.6%）；NBV 同比+18.6%，內含價值較年初+11.4%。
總保費創歷史同期新高，業務結構優化品質向好。公司2024H1 實現保費收入4896 億元（YoY+4.1%），創歷史新高。其中，個險新單期交保費同比+5.6%，個險上半年NBV 爲292.9 億元（YoY+14.6%）。
銀保渠道落實「報行合一」政策，銀保保費同比-19.9%。受益於產品結構調整和費用優化等，公司NBVM 得到有效提升，進而帶動NBV 同比+18.6%。
人力規模企穩回升，隊伍質態持續改善。截至2024H1 末，公司總銷售人力/個險銷售人力分別爲68.5 萬人/62.9 萬人，人力隊伍規模逐步企穩。2024H1 月人均首年期交保費同比+12.4%，公司個險渠道深入推進營銷體系改革，「種子計劃」已在24 個城市啓動試點，隊伍質態持續改善，隊伍產能實現穩健增長。
受益於權益紅利板塊和債市上漲，投資收益大幅提振。截至2024H1末，公司投資資產達6.09 萬億元，較上年末+12.5%。受利率下行及權益市場紅利個股表現影響，2024H1 公允價值變動損益同比大增446億元，公司實現總投資收益1224 億元（YoY+50.2%），淨投資收益924億元（YoY+1.8%）；總投資收益率爲3.59%（YoY+0.25pct），淨投資收益率爲3.03%（YoY-0.70pct）。
投資建議：維持買入-A 投資評級。我們預計中國人壽2024-2026年EPS 分別爲1.86 元、2.06 元、2.34 元（基於新準則），給予0.8x2024年P/EV，對應6 個月目標價爲41.08 元。
風險提示：權益市場大幅波動、監管政策不確定性、代理人規模持續下滑等。