事件：公司發佈2024 年半年報，2024 年H1 公司實現營業收入6.37 億元，同比下降16.72%；實現歸母淨利潤0.03 億元，同比下降95.98%；實現扣非淨利潤-0.03 億元，同比下降105.21%。2024 年Q2 公司實現營業收入3.90億元，同比下降9.94%，環比增長58.34%；實現歸母淨利潤0.04 億元，同比下降86.63%，環比大幅扭虧；實現扣非淨利潤0.02 億元，同比下降93.55%，環比大幅扭虧。
24H1 業績同比承壓，24Q2 淨利潤環比大幅扭虧： 2024 年H1 公司業績同比下滑，主要原因系：1）一季度主要受全球經濟增速放緩，下游光伏產業景氣度波動、逆變器需求增速放緩；2）控股子公司芯動能產能爬坡，資本開支持續投入。盈利能力方面，2024 年H1 公司毛利率爲15.72%，同比-5.56pcts；公司淨利率爲-0.06%，同比-8.23pcts。費用方面，2024 年H1，公司銷售、管理、研發及財務費用率分別爲1.97%/5.42%/8.47%/1.39%，同比變動分別爲+0.68/+2.34/+1.86/+0.26pct。其中，管理費用率與數額均出現了同比提升，主要系公司規模擴大，管理人員數量增加，報酬上升及股權激勵費用增加所致。24 年Q2 營收環比快速增長，盈利端環比大幅扭虧，主要原因系：
1）新能源發電領域需求修復，光伏重點客戶拉貨增長顯著；2）新能源汽車上半年裝車量同比大幅增長；3）工控領域，新增開拓多家客戶。
持續加大研發投入，保持領先技術優勢：2024 年H1，公司持續加大對核心技術的研發投入，並致力於技術產品創新和升級，其中，針對光伏應用的1000V M7U 芯片已完成開發和認證，並形成量產；與之對應的FRD 芯片也通過新的終端設計，通過了HV-H3TRB 可靠性測試，貼合風光儲領域對器件抗潮能力的要求；公司正在積極拓展工業控制和新能源產品線，以滿足不同領域的新需求。同時，公司圍繞超微溝槽結構+場阻斷技術、續流用軟恢復二極管芯片技術等不斷創新，產品全面覆蓋新能源汽車、新能源發電、儲能和工業控制領域，持續圍繞第七代微溝槽IGBT 技術、虛擬原胞技術、逆導IGBT技術、SiC、模塑封PTM 的雙面/單面水冷等多項功率芯片關鍵技術進行創新。
同時，公司與國內多個科研院所、海外機構建立深入合作關係，積極佈局下一代化合物半導體芯片設計及模塊封裝技術。
車規業務發展態勢良好，多產品進入量產階段：根據Linkedin 預測，2024年全球新能源汽車市場規模約爲655.7 億美元，預計2031 年全球新能源汽車市場規模有望增長至1174.3 億美元，2024-2031 年全球新能源汽車市場CAGR 約爲8.5%。公司車規產品具有明確且客觀的市場前景。2023 年，公司車規業務快速增長，其中，公司是比亞迪的直接供應商，且公司車規產品通過頭部Tier1 間接向廣汽埃安、賽力斯等終端客戶供貨，裝車總量突破了40 萬台。2024 年H1，公司針對新能源汽車主驅逆變側和發電側的不同應用場景，成功開發了不同輸流能力的車規級280A-820A/750V 灌封模塊，其通過了AQG324 等相關車規級認證，並通過客戶端整車認證，進入大批量生產階段；公司應用於新能源汽車的400-800A/750V 雙面/單面散熱塑封模塊亦實現了批量生產，上述產品的放量有望爲車規業務的增長注入新動能。綜上，公司在汽車電子領域具備了較強的技術實力和市場競爭力，可滿足汽車終端客戶對產品的高可靠性和高性能需求。
維持「買入」評級：公司主要從事以IGBT、FRED 爲主的功率半導體芯片、單管和模塊的設計、研發、生產和銷售，公司產品廣泛應用於工業控制，新能源發電、電動汽車等多個領域。2023 年，公司持續加大研發投入，進一步確保了公司的技術領先優勢；公司車規產品在多家知名車企客戶處實現了批量供應，公司車規業務快速增長。展望未來，伴隨着公司車規產品品類的不斷拓展及其在新能源汽車領域的持續滲入，公司業績有望持續增厚。考慮到行業上半年景氣度不及預期，我們下調了全年盈利預測。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲0.92 億元、1.53 億元、2.25 億元，EPS 分別爲0.43、0.72、1.06 元/股，PE 分別爲31X、19X、13X。
風險提示：新客戶導入不及預期；下游需求復甦不及預期；新品研發不及預期；市場競爭加劇風險。