事件：公司发布2024 年半年报，2024 年H1 公司实现营业收入6.37 亿元，同比下降16.72%；实现归母净利润0.03 亿元，同比下降95.98%；实现扣非净利润-0.03 亿元，同比下降105.21%。2024 年Q2 公司实现营业收入3.90亿元，同比下降9.94%，环比增长58.34%；实现归母净利润0.04 亿元，同比下降86.63%，环比大幅扭亏；实现扣非净利润0.02 亿元，同比下降93.55%，环比大幅扭亏。

24H1 业绩同比承压，24Q2 净利润环比大幅扭亏： 2024 年H1 公司业绩同比下滑，主要原因系：1）一季度主要受全球经济增速放缓，下游光伏产业景气度波动、逆变器需求增速放缓；2）控股子公司芯动能产能爬坡，资本开支持续投入。盈利能力方面，2024 年H1 公司毛利率为15.72%，同比-5.56pcts；公司净利率为-0.06%，同比-8.23pcts。费用方面，2024 年H1，公司销售、管理、研发及财务费用率分别为1.97%/5.42%/8.47%/1.39%，同比变动分别为+0.68/+2.34/+1.86/+0.26pct。其中，管理费用率与数额均出现了同比提升，主要系公司规模扩大，管理人员数量增加，报酬上升及股权激励费用增加所致。24 年Q2 营收环比快速增长，盈利端环比大幅扭亏，主要原因系：

1）新能源发电领域需求修复，光伏重点客户拉货增长显著；2）新能源汽车上半年装车量同比大幅增长；3）工控领域，新增开拓多家客户。

持续加大研发投入，保持领先技术优势：2024 年H1，公司持续加大对核心技术的研发投入，并致力于技术产品创新和升级，其中，针对光伏应用的1000V M7U 芯片已完成开发和认证，并形成量产；与之对应的FRD 芯片也通过新的终端设计，通过了HV-H3TRB 可靠性测试，贴合风光储领域对器件抗潮能力的要求；公司正在积极拓展工业控制和新能源产品线，以满足不同领域的新需求。同时，公司围绕超微沟槽结构+场阻断技术、续流用软恢复二极管芯片技术等不断创新，产品全面覆盖新能源汽车、新能源发电、储能和工业控制领域，持续围绕第七代微沟槽IGBT 技术、虚拟原胞技术、逆导IGBT技术、SiC、模塑封PTM 的双面/单面水冷等多项功率芯片关键技术进行创新。

同时，公司与国内多个科研院所、海外机构建立深入合作关系，积极布局下一代化合物半导体芯片设计及模块封装技术。

车规业务发展态势良好，多产品进入量产阶段：根据Linkedin 预测，2024年全球新能源汽车市场规模约为655.7 亿美元，预计2031 年全球新能源汽车市场规模有望增长至1174.3 亿美元，2024-2031 年全球新能源汽车市场CAGR 约为8.5%。公司车规产品具有明确且客观的市场前景。2023 年，公司车规业务快速增长，其中，公司是比亚迪的直接供应商，且公司车规产品通过头部Tier1 间接向广汽埃安、赛力斯等终端客户供货，装车总量突破了40 万台。2024 年H1，公司针对新能源汽车主驱逆变侧和发电侧的不同应用场景，成功开发了不同输流能力的车规级280A-820A/750V 灌封模块，其通过了AQG324 等相关车规级认证，并通过客户端整车认证，进入大批量生产阶段；公司应用于新能源汽车的400-800A/750V 双面/单面散热塑封模块亦实现了批量生产，上述产品的放量有望为车规业务的增长注入新动能。综上，公司在汽车电子领域具备了较强的技术实力和市场竞争力，可满足汽车终端客户对产品的高可靠性和高性能需求。

维持“买入”评级：公司主要从事以IGBT、FRED 为主的功率半导体芯片、单管和模块的设计、研发、生产和销售，公司产品广泛应用于工业控制，新能源发电、电动汽车等多个领域。2023 年，公司持续加大研发投入，进一步确保了公司的技术领先优势；公司车规产品在多家知名车企客户处实现了批量供应，公司车规业务快速增长。展望未来，伴随着公司车规产品品类的不断拓展及其在新能源汽车领域的持续渗入，公司业绩有望持续增厚。考虑到行业上半年景气度不及预期，我们下调了全年盈利预测。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为0.92 亿元、1.53 亿元、2.25 亿元，EPS 分别为0.43、0.72、1.06 元/股，PE 分别为31X、19X、13X。

风险提示：新客户导入不及预期；下游需求复苏不及预期；新品研发不及预期；市场竞争加剧风险。