费用控制合理，在手现金充沛。康诺亚2024 上半年实现收入0.55 亿元（-83%），下降主要是因为去年同期确认了与阿斯利康合作的首付款；归母净利润为-3.37 亿元（去年同期为0.48 亿元）。公司的研发费用为3.31 亿元（+33%），管理费用为0.90 亿元（+9%）。截至2024 年6 月30 日，公司的现金及现金等价物等合计约25.8 亿元，相比2023 年底仅减少约1.4 亿元。司普奇拜單抗臨床開發快速推進，積極爲商業化做準備。康諾亞的核心產品IL4R 單抗司普奇拜單抗（CM310）治療成人中重度特應性皮炎（AD）的上市申請於23 年12 月獲藥監局受理並納入優先審評，有望在24 年下半年獲批，成爲首個獲批上市的國產IL4R 單抗。並且，司普奇拜單抗讀出了成人AD 優秀的長期隨訪數據。CRSwNP、過敏性鼻炎適應症的上市申請也已經獲得CDE受理。其他適應症中，青少年AD、結節性癢疹等的3 期臨床正在進行中。司普奇拜單抗開發進度領先，覆蓋人群廣泛，有望成爲自免領域的重磅產品。
截至2024 年7 月，公司商業化團隊已接近200 人規模，積極爲司普奇拜單抗的商業化進行前期準備。
管線佈局豐富，臨床推進順利。公司的CLDN18.2 ADC（CMG901）早期臨床數據優秀，合作伙伴阿斯利康已開啓針對2/3L 胃癌的全球多中心3 期臨床，並在胰腺癌、胃癌等實體瘤中進行聯合用藥的2 期臨床探索。CM313（CD38單抗）在ITP 適應症的IIT 臨床數據優秀，並持續推進SLE 適應症的ph1b/2a臨床。CM512 和CM536 達成對外授權協議，即將進入臨床開發階段。
費用控制合理，在手現金充沛。康諾亞2024 上半年實現收入0.55 億元（-83%），下降主要是因爲去年同期確認了與阿斯利康合作的首付款；歸母淨利潤爲-3.37 億元（去年同期爲0.48 億元）。公司的研發費用爲3.31 億元（+33%），管理費用爲0.90 億元（+9%）。截至2024 年6 月30 日，公司的現金及現金等價物等合計約25.8 億元，相比2023 年底僅減少約1.4 億元。
公司在手現金充沛，支出控制合理，具備足夠的資源推進在研產品的開發和商業化。
風險提示：創新藥研發失敗或進度低於預期；商業化不及預期。
投資建議：維持「優於大市」評級。
公司的重磅產品司普奇拜單抗有望於年內獲批上市，成爲國產首個獲批上市的IL4R 單抗；除了特應性皮炎之外，司普奇拜單抗還在多個自免適應症中進度領先。公司早期研發管線順利推進，在手現金充沛。我們維持對公司未來三年的盈利預測，預計2024-26 年營收1.04/6.49/13.83 億元，同比增長-70.6%/524.5%/112.9%，歸母淨利潤-6.41/-7.75/-3.54 億元，維持「優於大市」評級
