分业务看，公司中央空调H1 营收同比基本持平，结合产业在线数据看Q2 有所承压，反推公司家用空调H1 同比+16%左右，预计Q2 整体实现增长，其中内销小幅波动，外销实现高增；公司冰洗营收H1 同比+27%，预计Q2 整体延续增长，外销增速快于内销。分内外销看，公司24H1 内外销收入分别同比+4%/+28%，自下而上各业务汇总来看，我们预计公司Q2 外销营收同比大幅增长，内销同比小幅下滑。事件
海信家電發佈2024 年中報：H1 營收486.42 億，同比+13.27%，歸母淨利潤20.16億，同比+34.61%，扣非淨利潤17.03 億，同比+34.82%；Q2 營收251.56 億，同比+6.98%，歸母淨利潤10.35 億，同比+17.26%，扣非淨利潤8.65 億，同比+16.54%。
外銷增長較快，內銷有所承壓
分業務看，公司中央空調H1 營收同比基本持平，結合產業在線數據看Q2 有所承壓，反推公司家用空調H1 同比+16%左右，預計Q2 整體實現增長，其中內銷小幅波動，外銷實現高增；公司冰洗營收H1 同比+27%，預計Q2 整體延續增長，外銷增速快於內銷。分內外銷看，公司24H1 內外銷收入分別同比+4%/+28%，自下而上各業務彙總來看，我們預計公司Q2 外銷營收同比大幅增長，內銷同比小幅下滑。
毛利率下滑，歸母淨利率提升
公司毛利率24Q2 同比-0.92pct，預計主要因高毛利率央空業務佔比下降及毛利率偏低的外銷業務佔比提升所致；24Q2 公司銷售/管理/研發/財務費用率分別同比-0.39/+0.14/+0.62/+1.01pct，其中財務費用率提升主要由於匯兌收益減少；疊加投資收益、公允價值變動損益同比增加，資產減值損失減少，公司24Q2 歸母淨利率同比+0.36pct，扣非淨利率同比+0.28pct，因此公司歸母淨利潤同比如期增長。
多業務共振，中長期成長可期
雖然24Q2 外部環境承壓，地產、消費表現較疲軟，但公司Q2 業績如期實現+15%以上增長，表現穩健；長期看，公司央空業務有望憑藉海外擴張、渠道協同與品類多元化延續增長，傳統家電業務有望改善產品結構，推廣自主品牌，持續降本增效，提升盈利能力，三電公司有望逐步轉化新能源車熱管理業務訂單，中長期貢獻顯著收入與業績增量。總體看，公司中長期成長可期，無需過分擔憂經營穩健性。
看好公司穩健成長，維持「買入」評級
海信家電24Q2 外銷增速表現亮眼，自主品牌出海潛力十足，多業務有望共同支撐成長，治理優化基礎上，盈利能力有望持續提升，我們預計海信家電2024-2026 年營業收入分別爲940/1039/1150 億元，同比分別爲+10%/+11%/+11%；歸母淨利潤分別爲34.06/39.29/45.19 億元，同比分別爲+20%/+15%/+15%，EPS 分別爲2 .46/2.83/3.26 元，對應 PE分別爲 10.7/9.3/8.0，綜上維持公司「買入」評級。
風險提示：1）政策兌現不及預期；2）關稅預期擾動出口節奏；3）原材料成本大幅上漲。
