维持“买入”投资评级。我们上调公司24-25 年盈利预测至34.89/40.12 亿，（原值32.72/36.56 亿），新增26 年盈利预测46.14 亿，同比分别+23%/+15%/+15%，对应当前市盈率分别9.8/8.5/7.4 倍，维持“买入”投资评级24H1 表現符合預期。公司24H1 實現營收486.42 億，同比+13%,歸母淨利潤20.16 億，同比+35%,歸母扣非淨利潤17.03 億，同比+35%；其中Q2 單季度實現營收251.56 億，同比+7%,歸母淨利潤10.35 億，同比+17%,歸母扣非淨利潤8.65 億元，同比+17%。
行業層面，從零售市場來看，根據奧維雲網數據，24H1 空調市場全渠道零售量/額同比-10.8%/-13.7%；同期國內冰箱零售量/額同比+0.8%/+0.4%，洗衣機零售量/額同比+6.2%/+3.8%，消費市場低迷，並呈現逐月環比下行趨勢；根據奧維雲網數據，2024 年上半年公司家用空調零售額同比+0.3%，高於行業推總零售額14pcts；冰箱零售額同比+3.6%，市場佔有率+0.4pct。從批發市場來看，根據產業在線數據，24H1 家空產/銷量均爲1.13 億台，同比增長15.6%/15.5%，其中內/外銷量6087/5261 萬台，同比增長5.3%/30%。24H1 內銷市場「高開低走」，以5 月份分水嶺，1-4 月內銷在渠道補庫存拉動下，實現銷量同比+16.1%，進入5 月空調零售旺季，受華南地區多陰雨天氣的不利因素影響造成零售市場持續低迷，經銷商補庫存積極性被嚴重打擊，轉而進入去庫週期，5-6月空調內銷量同比-8.6%。家用冰箱行業24H1 實現產/銷量4638/4695 萬台，同比增長13.1%/13.8%，其中內/外銷量2124/2571 萬台，同比增長3.7%/23.8%；家用洗衣機行業24H1 產/銷量4115/4134 萬台，同比增長12.8%/11.8%，其中內/外銷量1973/2162萬台，同比增長2.4%/22.1%。展望下半年，短期看仍有下行壓力，但隨着消費「以舊換新」政策刺激，超長期特別國債資金落地，有望扭轉當下消費低迷環境。出口在東南亞、南美、東歐等新興市場需求拉動下，持續保持高景氣度，並仍有望保持延續至年底。2024年上半年家用央空行業受房地產市場深度調整影響，工商業中央空調受下游以鋰電、光伏等新能源行業爲代表的企業資本開支放緩等因素影響，中央空調行業整體面臨一定下行壓力。根據i 傳媒數據，24H1 國內中央空調行業銷售額下滑18.2%；根據產業在線數據，上半年央空行業內銷下滑5.1%；據艾肯網數據，上半年中央空調整體市場容量同比-5%，尤其是家裝零售市場受房地產市場疲軟及需求減弱影響，規模同比-8.5%。
公司層面，24H1 公司央空業務實現營收113.38 億，同比持平，實現歸母淨利潤9.63 億，同比+21%，淨利率17.3%，同比+3pcts，在多聯機市場份額超20%；家空業務實現收入114.29 億，同比+16%，冰洗業務115.87 億，同比+11%；公司海外業務高速發展，自有品牌影響力不斷提升，24H1 海外白電業務實現收入147.8 億，同比+36.91%，在歐洲區/美洲區、中東非/亞太/東盟收入分別增長14%/40%/27%/19%/39%，尤其是在自主運營自主品牌的東盟地區，公司自主品牌收入同比+64%，收入佔比74%，同比+11pcts。
維持「買入」投資評級。我們上調公司24-25 年盈利預測至34.89/40.12 億，（原值32.72/36.56 億），新增26 年盈利預測46.14 億，同比分別+23%/+15%/+15%，對應當前市盈率分別9.8/8.5/7.4 倍，維持「買入」投資評級
風險提示：原材料價格波動風險；匯率波動風險；行業競爭加劇風險。
