关注中期储备项目落地进展。从中期展望看，我们认为公司后续经营仍有积极看点：1）沪苏湖高铁于2024年底开通运营后我们认为公司客流有望得到提振；2）公司当前仍在不断强化一站式旅游目的地的产品打造，漂流、南山小寨二期、御水温泉三期和动物士国等项自投运将为公司在中期提供成长支撑点。事件：1H24公司實現營收2.63億元/同比-7%；歸母淨利0.53億/同比-16%；扣非淨利0.51億元，同比-14%。其中，Q2公司實現營收1.57億元/同比-4%，歸母淨利0.42億元/同比-4%，扣非淨利0.41億元/同比-2%。
公司酒店業務受消費力影響顯著，導致1H24經營承壓。分業務看，1H24 公司景區業務實現營收1.5億/同比-5.2%，營收降幅基本與行業平均接近。但酒店營收上半年出現顯著下滑，實現營收0.75億/同比-20%，我們認爲主要與公司酒店產品定位偏中高端，同時受華東地區消費力承壓十中高端客流被海外旅遊分流影響下。
成本費用剛性，1H24盈利能力回落。1H24公司毛利率52.2%/同比-1.5pct 主要因景區、酒店以折攤固定成本爲主，客流、客單價下降導致固定成本攤效應減弱。期間費用率亦因固定費用佔比較高而提升，124公司銷售費用率 6.5%/同比+0.5pct，管理費用率14.8%/同比+1.1pct，財務費用與去年基本持平。整體而言，受客流、消費力下降導致的成本、費用率提升影響，公司1H24 淨利率23.6%，同比-3.1pct。
關注中期儲備項目落地進展。從中期展望看，我們認爲公司後續經營仍有積極看點：1）滬蘇湖高鐵於2024年底開通運營後我們認爲公司客流有望得到提振；2）公司當前仍在不斷強化一站式旅遊目的地的產品打造，漂流、南山小寨二期、御水溫泉三期和動物士國等項自投運將爲公司在中期提供成長支撐點。
投資建議：公司區位優勢顯著，項目運營能力優異，未來伴隨新項目逐步完成爬坡，仍有可觀成長空間。我們預計公司2024-26年歸母淨利各爲1.4、1.5、 1.9億元，當前股價對應PE各爲19×、18×、14×，維持「推薦」評級。
風險提示：宏觀經濟不及預期的風險；新項目爬坡不及預期的風險；自然災害的風險。
