公司上游资源获取能力逐步提升，气源成本逐步优化。公司上半年自主统筹气量达17.5 亿方，同比增长30%，预计节约成本0.3 亿元。同时增加年度合同指标量7.5 亿方。上半年公司销气平均成本为2.94 元/方，相较于去年同期下降0.14 元/方。采购成本的下行助推销气业务毛差持续改善，上半年公司销气毛差约0.54 元/方，同比增长0.04 元/方。事件
公司公佈2024 年半年報。2024 年上半年公司實現營業收入520.8 億港幣，同比增長7.7%；股東應占溢利34.6 億港幣，同比降低2.5%。若剔除匯率波動影響，股東應占溢利同比增長0.3%；剔除2023 年同期重慶燃氣並表收益，股東應占溢利同比提升21.2%。
零售氣量和毛差均實現正增長，公司業務基本盤表現穩健零售氣量方面，2024 年上半年，公司零售氣量同比增長5.3%至209 億立方米。其中工業銷氣量同比增長3.7%至96.6 億立方米；商業銷氣量同比增長8.1%至50.1 億立方米；居民銷氣量同比增長7%至57.6 億立方米。
公司上游資源獲取能力逐步提升，氣源成本逐步優化。公司上半年自主統籌氣量達17.5 億方，同比增長30%，預計節約成本0.3 億元。同時增加年度合同指標量7.5 億方。上半年公司銷氣平均成本爲2.94 元/方，相較於去年同期下降0.14 元/方。採購成本的下行助推銷氣業務毛差持續改善，上半年公司銷氣毛差約0.54 元/方，同比增長0.04 元/方。
氣量增長疊加銷氣毛差改善，上半年公司銷氣業務收入佔營業額比重達到90.2%，同比提升2.7pct；銷氣業務溢利達到47.5 億港幣，同比大幅增長31.3%，有利支撐公司經營業績的穩健增長。
用戶開發方面，上半年新開發工商業用戶2.5 萬戶，新開發居民用戶103.1萬戶。同時，截至上半年年末公司運營的城市燃氣項目平均氣化率由2023年末的58.4%提升至59.6%。
綜合能源與綜合服務持續高速增長
綜合服務業務：公司的綜合服務業務包括廚電燃熱，保險代理以及安居業務等。上半年實現收入17.7 億港元 同比增長20%；分部溢利7.6 億港元，同比增長22.1%。若剔除匯率波動影響，綜合服務收入和分部溢利增速分別達到23.5%和25.7%。
綜合能源業務：上半年，公司新簽約分佈式光伏項目27 個，新投運18 個，累計開發208 個；新簽約分佈式能源項目28 個，新投運31 個，累計開發211 個，能源銷售量14.9 億千瓦時，同比增長54.6%，實現綜合能源業務收入8.3 億港元，同比增長38%，毛利額1.6 億港元，同比增長84.3%。
自由現金流大幅改善，提升中期分紅派息比例
上半年公司資本開支23.6 億港幣，同比下降47.3%；自由現金流19 億港幣，同比大幅提升562.3%。分紅方面，公司中期擬派股息25 港仙/股，同比大幅提升66.7%。
盈利預測及估值：2024 年市場逐步回歸常態，下游天然氣需求量的逐步恢復，順價政策持續推進將會對公司銷氣毛差產生正向影響，但是市場仍處脆弱平衡，面臨諸多不確定性。我們預計2024-2026 年 公司歸母淨利潤分別爲57.3、63.7、71.5 億港幣，對應PE 分別爲11.4、10.3、9.2 倍，維持「買入」評級。
風險提示：宏觀經濟下行風險，上游氣源價格超預期上漲；下游順價不及預期；國際氣價超預期波動；公司綜合能源與綜合服務業務拓展不及預期；政策端對天然氣行業超預期利空等
