投资建议：华图山鼎（300492.SZ）为华图宏阳教育旗下上市公司，华图宏阳教育系国内线下非学历类培训龙头之一。公司全资子公司华图教育科技非学历类培训业务进展顺利，2024H1 现金流等实现快速提升。考虑今年公职类报考人数持续提升，行业景气度高，预计公司业绩有望实现快速增长。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为3.49/6.22/8.02 亿元，对应PE 估值分别为27x/15x/12x，维持“增持”评级。事件：公司發佈2024 半年報。2024H1，公司實現營業收入15.06 億元，同比+4601.26%；歸母淨利潤1.22 億元，同比+3224.57%；扣非歸母淨利潤0.98億元，同比+2002.31%。
非學歷類培訓業務全面開展：2024H1，公司毛利率爲56.57%，同比+37.82pct；銷售/管理/研發費用率分別爲29.48%/16.47%/1.53%，同比+26.36/-2.28/+1.53pct。分業務看，2024H1 公司非學歷類培訓業務/建築工程設計及相關諮詢服務收入分別爲14.88/0.18 億元，非學歷類培訓業務中面授培訓/在線培訓及其他收入分別爲12.42/0.74 億元。國家及地方公務員招錄考試培訓是公司營業收入的重要來源，尤其是來自河南、山東、廣東等省份的收入貢獻最爲突出。
合同負債規模較快增長：2024H1，公司收現達20.36 億元，其中收取學員培訓費20.07 億元。截至2024 年6 月末，公司非學歷培訓業務合同負債餘額爲7.56 億元（不含稅），其中課程交付類/考試通過相關/在線課程合同負債餘額分別爲3.82/3.64/0.10 億元，預計未來將隨着課程交付完成，達到收入確認條件的將逐步轉化爲收入；同時公司推出「分段付費」的課程，待考試成績出來後可補收培訓費的上限爲4.93 億元。
投資建議：華圖山鼎（300492.SZ）爲華圖宏陽教育旗下上市公司，華圖宏陽教育系國內線下非學歷類培訓龍頭之一。公司全資子公司華圖教育科技非學歷類培訓業務進展順利，2024H1 現金流等實現快速提升。考慮今年公職類報考人數持續提升，行業景氣度高，預計公司業績有望實現快速增長。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲3.49/6.22/8.02 億元，對應PE 估值分別爲27x/15x/12x，維持「增持」評級。
風險提示：公職類考培需求波動；行業競爭加劇；政策監管變化。
