來源：券商中國
作者：時謙
銀行股的走勢可能代表着一種預期！
今天早盤，銀行股再現集體殺跌。$農業銀行 (01288.HK)$跌幅居前，一度跌超5%。 $工商銀行 (01398.HK)$ 緊隨其後，跌幅一度超過3%。銀行板塊中，國有五大行跌幅整體居前， $中國銀行 (03988.HK)$ 、$交通銀行 (03328.HK)$、 $建設銀行 (00939.HK)$ 跌超2%。工商銀行、建設銀行、交通銀行近5個交易日累計跌近10%，中國銀行、農業銀行累計跌超7%。跟隨銀行股殺跌的還有昨天表現出色的 $中國石油化工股份 (00386.HK)$ 等大盤藍籌股。
值得注意的是，昨天農業銀行幾乎是銀行板塊中表現最好的股票，漲幅一度超過3%。農業銀行成爲國有四大行梯隊中唯一一家營收、淨利實現「雙增」的銀行。而且，截至6月末，農業銀行貸款撥備覆蓋率303.94%，資產撥備總量超過萬億元，風險抵補能力保持較強水平。
港股科網股似乎也受到了激勵。$恒生科技指數 (800700.HK)$一度漲超1%，$小鵬汽車-W (09868.HK)$ 漲超3%， $美團-W (03690.HK)$ 漲近2%。
重磅預期再現
市場的變化可能還是與減息預期有關。
今天早上，國泰君安發佈的研報指出，內外部宏觀環境共振，國內二次減息的概率增大。8月製造業PMI延續此前的數據特徵，經濟癥結依然在需求。減息在當下即便對投資的拉動有限，短期仍有助於通過傳遞政策寬鬆信號來提振居民和企業的信心，中期也對穩定通脹預期有益。考慮到9月聯儲局開啓減息已基本確認，同時國內出口商結匯需求的順週期釋放也在推動匯率走強，內外部宏觀環境共振意味着目前正處於年內二次減息的窗口期。目前商業銀行的淨息差壓力較大，存量房貸利率下調後信貸資產整體收益降低，中小銀行可能將更傾向於買債而非放貸。總之，當前寬信用政策超預期程度有限，或仍不足以扭轉居民和企業加槓桿意願，對債市擾動程度依然有限。
據券商中國記者觀察，從以往的行情看，隨着減息預期的出現，市場會傾向於認爲，銀行的息差壓力將更大，進而影響銀行利潤水平。因此，也會給銀行股帶來較大的壓力。當然，後續銀行也一般會跟進調整存款利率，以便緩釋這種壓力。只是，隨着利率的下調，操作的空間也在收縮。
對於二級市場而言，利率下調還是有一定作用的。國金證券認爲，只有9月先行減息，尤其5年期LPR 50bp以上，且中國出口還不出現明顯下滑，保住企業實際回報率在可控區間（-1%—0%），年內則有望看到「市場底」。靜待減息落地再行風格切換，從銀行、高股息逐步切換至消費，尤其是中小盤成長「進攻」。
隨着匯率壓力的減輕，國內貨幣政策的空間的確可能打開。但由於此次聯儲局更可能是預防式減息，所以空間會有多大，還需要觀察。來自中信證券的資料顯示，1980年以來的9輪減息週期中，4次紓困式減息的持續時長相對更久（平均28個月），減息幅度相對更高（平均577bps）；而5次預防式減息的持續時長（約一個季度）及減息幅度（平均77bps）則相對偏低。此外，美國減息之後，資金的流向也是一個需要觀察的變量。
編輯/Rocky