事件：名創優品發佈2024Q2 業績。①本季度名創優品收入40.35 億元，同比+24.1%，毛利率爲43.9%，同比+4.1pcts，經調整淨利潤6.25 億元，同比+9.4%，剔除淨匯兌虧損及損益，經調整淨利潤同比+24.6%；經調整淨利潤率15.5%，同比-2.1pcts。②2024 年8 月30 日，公司董事會授權批准[2024 年股份購回計劃」，將於12 月內回購最多20 億港元的本公司在外普通股及代表其普通股的美國存托股份。
門店：TopToy 和海外名創開店速度進一步提升。截止24Q2，名創優品+TopToy 門店共6868 家，其中國內名創優品4115 家，海外2753 家，TopToy195 家；24Q2 中國名創門店增長81 家，海外門店增長157 家，TopToy 門店增長35 家。公司此前計劃24 年海外淨開店550-650 家，24H1海外門店淨增266 家，其中美國新增門店數佔比達到50%，24H2 延續開店速度有望達成全年目標。
收入拆分：TopToy 及海外名創延續高增，海外直營市場佔比穩步提升。①2024Q2 中國內地名創優品品牌收入23.08 億元，同比+18.3%，其中線下平均門店數量增長14.2%；②2024Q2 海外收入15.10 億元，同比+35.5%，平均門店數量增長25.9%，同店銷售增長9%。佔比海外收入56%，同比提升9pcts。③2024Q2TopToy 品牌收入2.14 億元，同比+24.3%，平均門店數量同比增長65.3%，同店銷售增長107.6%。
毛利率：24Q2 毛利率達到43.9%，創下歷史新高，主要由於海外直營市場和TopToy 表現強勁。未來，通過公司在IP 開發、供應鏈整合、全球化方面的能力，毛利率有望穩步提升。
費用率：24Q2 公司銷售費用率20.5%，同比+5.7pcts，銷售費用增長主因國內及海外直營店相關開支增加；管理費用率5.6%，同比+0.6pcts。
IP：24 年名創優品與chiikawa 聯名IP 商品爆火，24Q2 chiikawa 成爲單季度營收佔比最高的IP，8 月推出新角色有望延續IP 熱度。目前，名創優品MINISO 已與全球超過100 個頂尖IP 達成深度合作關係，進一步驗證了公司具備成爲世界第一的IP 零售集團的實力。
盈利預測與投資建議：本季度國內名創優品仍然保持穩健的拓店步伐，而海外直營和TopToy 已成爲毛利率增長的驅動引擎，並且有望驅動淨利率中樞進一步上行。整體來看，公司未來5 年開店仍有望維持較高增速，中國供應鏈出海大背景下，公司有望以直營強管控爲主的模式繼續拓展海外藍海市場，利用公司在IP 設計、供應鏈整合方面的能力，進一步實現全球化拓張。以舊財年預計，綜合預計FY2024/2025 歸母淨利潤28.22 億/34.83 億元，對應13x/11x PE,維持「強烈推薦」評級。
風險提示: 目標兌現不及預期、海外拓店不及預期、全球經濟波動風險