蓝鲸新闻记者关注到，东方财富研究人员数量与其分仓佣金收入之间，存在一定程度的比例不匹配情况；而主要提供基金销售服务的天天基金也已经出现业绩、日活数两连降的情况，研究“硬实力”的提升较为紧迫。藍鯨新聞9月3日訊（記者 胡劼）公募基金降傭正在明顯衝擊賣方研究生態，東方財富（300059.SZ）反其道而行之，逆勢加大對研究業務的投入。
8月，東方財富證券研究所迎來一正一副兩位所長，先是興業證券研究所前副所長孟傑加盟，履新東方財富研究所所長；原所長周旭輝將轉任聯席所長；同月，原信達證券副所長劉嘉仁加盟，擬任副所長。
業內分析人士稱，東方財富研究所「一正一副」所長接連煥新，或與公募基金費改的落實有關。新規落地後，部分券商此前以基金銷售換交易佣金、爲基金公司提供專家諮詢、金融終端和數據庫等服務換取分倉佣金收入的商業模式都將「行不通」。在此政策環境下，券商欲獲得更多分倉收入還得苦練「研究內力」，以研究能力取勝。
藍鯨新聞記者關注到，東方財富研究人員數量與其分倉佣金收入之間，存在一定程度的比例不匹配情況；而主要提供基金銷售服務的天天基金也已經出現業績、日活數兩連降的情況，研究「硬實力」的提升較爲緊迫。
逆勢強化研究內力，正、副所長「煥新」
眼下，券商研究業務正在經歷一場深刻的變革，內卷加劇。此時，東方財富爲何選擇逆勢佈局研究業務。
公募費改的衝擊或是主要原因。新規禁止通過交易佣金置換基金銷售費用、轉移支付，且不能通過轉換存續基金交易模式的方式規避佣金分配比例上限。研究業務成爲基金公司佣金分配的唯一考量和出口，也會更加聚焦真正的研究價值體現。
這意味着，從公募基金交易佣金衍生出的諸多「灰色地帶」被進一步遏制。部分券商此前以基金銷售換交易佣金、爲基金公司提供專家諮詢、金融終端和數據庫等服務換取分倉佣金收入的商業模式「行不通」了。
某大型券商分析師告訴藍鯨新聞記者，「東方財富研究所近期頻頻『招賢納士』或與公募基金費改的落實有關。如原有的分倉佣金高度依賴非研究業務，將無法適配費率改革下的公募基金行業發展，後續競爭力的提升需要依賴『研究內力』的持續提升，而非基金銷售能力。」
「研究所的排名直接與公募基金的分倉收入相掛鉤，因此加強研究所實力必然能夠獲取更多的分倉收入。」萬聯證券投資顧問屈放對記者表示，「近年來，券商普遍加強财富管理團隊建設，研究所的研究報告及觀點可以直接爲財富團隊服務，從而加強財富團隊的綜合實力。」
眼下，券商研究業務正經歷一場深刻的變革，處於週期低點。東方財富此次選擇逆市加強研究業務佈局，有外部壓力，也是順勢而爲。
戰略方法論講求謀定而後動，人才是核心點子。先來看東方財富證券爲研究所配備的兩員大將情況。
新所長孟傑曾多次斬獲新財富最佳分析師殊榮，包括2016年第二名、2015年第五名，以及2012年團隊第五名的成績。從Wind的分析師投資評級組合表現來看，其投資年化回報率僅爲-0.24%，遠低於中信建築指數5.69%的年化回報。年初至今，孟傑投資評級組合跌幅爲12.87%，較中信建築行業8.53%的跌幅進一步擴大，由此來看，孟傑雖然也有多項榮譽「傍身」，但是其投資建議的表現卻不盡如人意。
劉嘉仁則是社服及零售領域資深分析師，曾在2021年奪得新財富第二名、水晶球雙冠、金麒麟第一名，並且當年的各大獎項都有前三的好成績。2016年，劉嘉仁加入興業證券社會服務團隊，2019年擔任社會服務首席分析師，2020年接管商貿零售團隊，2021年任現代服務業研究中心總經理。2022年加入信達證券，任研究開發中心副總經理。從升遷路線來看，較爲順利。需關注的是，在信達證券期間，劉嘉仁還因「醫美分析師疑爲研報去整容」一事「小出圈」，頗有流量屬性。
從劉嘉仁的投資評級組合表現來看，其投資年化回報率爲3.91%，低於中信消費者服務指數8.94%的年化回報，但是從2021年9月至今，投資評級組合幾乎都能跑贏中信消費者服務指數。
東方財富證券研究所原所長周旭輝將轉任聯席所長。2021年5月份，周旭輝加盟東方財富證券並擔任研究所所長一職至今。2014年和2015年，周旭輝在海通證券任職期間，連續2年在電力設備與新能源研究領域獲評新財富最佳分析師第1名。
短短一個月內，正、副所長接連「煥新」，東方財富研究所要怎麼做？又能否在內卷嚴重的賣方研究生態中殺出一片天？這是行業和市場最爲關注的。
記者關注到，孟傑在近期接受媒體專訪時，向外界釋放了相關信息。他認爲，本輪降費降傭政策下，對於聚焦於深度研究的研究所其實是利好。研究業務是To B業務的中樞，可以與諸多業務線相協同。譬如，研究業務可以與東方財富的人工智能、機構及企業客戶業務等協同，推動整體業務發展。「東方財富將依託科技賦能，研究和挖掘體現新質生產力的上市公司，打造具有東方財富特色的賣方研究所，未來目標瞄準公募佣金市場前列。」
不過，也有業內人士表示，低迷的市場行情以及公募基金降傭正在對傳統賣方研究生態進行「雙面夾擊」，轉型、磨合與突破尚需時日，東方財富研究所要實現「公募佣金市場前列」這一目標恐難度較大。
「整個研究所生態比較卷，人員也相對飽和。大家都在講回歸研究本質，強化研究實力，做深度、做指導，實現差異化競爭和多元化業務生態，但受限於大環境和週期，挑戰還是比較大的，更考驗管理層的戰略規劃能力和團隊的專業能力，好的研究隊伍和銷售隊伍缺一不可」，一位券商研究所人士向記者介紹。
天天基金業績、日活數兩連降
除了外部政策衝擊，事實上從東方財富的業務層面來看，也存在壓力。
記者關注到，東方財富研究人員數量與其分倉佣金收入之間，存在一定程度的比例不匹配情況，而主要提供基金銷售服務的天天基金也已經出現業績、日活數兩連降的情況，研究「硬實力」的提升或較爲緊迫。
自2021年開始，東方財富證券才明確發力研究業務，起步較晚。Choice數據顯示，2021年、2022年、2023年東方財富證券的分倉佣金規模都超過了3億元，有意思的是，以去年與其分倉佣金規模接近的券商來看，譬如東吳證券、民生證券、光大證券、華創證券，分析師規模大概在80人左右，但是東方財富的分析師僅十餘人。
「研究員比例較低的情況下，分倉佣金收入來自非研究所業務收入比重更大，這也從側面反映投研服務的貢獻度是比較小的。」某券商內部人士告訴記者。
記者梳理發現，東方財富證券營收主要來自證券服務業務和金融電子商務服務，兩者對營收貢獻率分別在60%和30%左右。從去年業績情況來看，公司證券服務業務營收71.94億元，較上年同期下滑8.44%；金融電子商務服務營收36.25億元，較上年同期下滑16.19%，該業務主要通過天天基金爲用戶提供基金銷售服務。
進一步聚焦天天基金來看，該業績已經連續兩年下滑。年報顯示，天天基金2022年、2023年分別實現營收43.37 億元、36.37億元，較上年分別下滑14.64%、16.14%；分別實現淨利潤2.14億元、2.08億元，較上年分別下降24.11%、2.8%。
除此之外，天天基金的日活數也在減少。業績信息顯示，2022年天天基金服務平台日均活躍訪問用戶數爲 213.66萬，2023年該數據爲 147.7萬，分別較上年同期下滑32.1%、30.87%，連續三成多的下降幅度也引發了投資者對公司發展的擔憂。
今年4月的東方財富2023年度網上業績說明會上，有投資者就「代銷規模下滑」「天天基金日活下滑」等問題向董事長其實提問，東方財富回覆稱，「受市場行情等因素影響，天天基金2023年度保有規模有所波動，但公司將進一步加強產品服務創新及資源投入，拓寬用戶群體，夯實用戶規模基礎，推動基金銷售業務穩健發展。」
然而，業績頹勢尚未在今年上半年出現轉折跡象。公司最新業績顯示，今年上半年，東方財富實現營業收入爲49.45億元，同比下降14%；實現歸母淨利潤40.56億元，同比微降4%。其中，證券服務營收34.22億元，較上年同期下滑5.2%；金融電子商務服務營收爲14.12億，較上年同期下滑29.72%，成爲公司業績下滑的最大拖累項。此外，上半年公司分倉佣金收入下滑幅度較大，與去年同期相比下降76.67%，排名從去年同期的16名滑落至第35名。
受到證券市場環境以及基金分倉市場規模縮減的影響，東方財富基金銷售服務業績承壓短期難以避免，或也進一步驅動其加快高端投研人才配置的步伐，提高深度研究、特色研究的能力。
如何提高研究業務實力，補齊分析師隊伍和銷售團隊，以綜合研究服務穩住分倉佣金收入，將是東方財富研究所的重要任務。不過，新的研究所正、副所長剛剛就位，後續的投研打法和轉型效果仍需觀察。（藍鯨新聞 胡劼 hujie@lanjinger.com）
